继峰股份(603997)：24Q2业绩符合预期 美洲盈利改善、座椅显著减亏

投资要点：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入约110.06 亿元，同比+5.5%；归属于上市公司股东的净利润约0.53 亿元，同比-35.5%。分季度看，公司24Q2 实现营收57.19亿元， 同环比+7.4%/+8.2%； 归属于上市公司股东的净利润约0.34 亿元， 同环比+52.0%/+78.6%。业绩符合预期。


　　24Q2 公司归母同环比提升，扣非归母则有所承压。24Q2 归母净利润0.34 亿元，同环比+52.0%/+78.6%；扣非归母净利润0.11 亿元，同环比-72.3%/-31.1%。扣非利润下滑主要受几方面因素影响：1）欧洲销售受到行业影响，格拉默欧洲经营杠杆导致盈利承压。2）美洲区和欧洲区目前进入整合深水区，增加部分管理费用支出。3）同时公司H1 计提资产和信用减值共0.34 亿元，同样对业绩造成影响。


　　格拉默美洲盈利改善超预期，边际带动整体扭亏。24Q2 实现营收5.58 亿欧，同环比-4.4%/+0.3%；EBIT 0.15 亿欧，EBIT margin 为2.7%，同环比+1.5pct/+2pct。分区域看边际变化：


　　欧洲区24Q2 营收2.72 亿欧，同环比-12.8%/-6.2%；EBIT margin 为3.2%，同环比-1.5pct/+0.9pct；盈利能力继续受收入下滑影响，但环比有所改善。


　　美洲区24Q2 营收1.67 亿欧，同环比+5.6%/+4.6%；EBIT margin 为-1.9%，同环比+8.3pct/+2.1pct；美洲区推进降本增效工作取得明显效果，在TMD 亏损约0.97 亿元情况下，当地其他业务盈利改善明显。


　　亚太区24Q2 营收1.33 亿欧，同环比+3.3%/+9.6%；EBIT margin 为10.7%，同环比-2.7pct/+3.0pct；部分受到bba 等合资影响收入增速有所放缓，但盈利能力实现恢复。


　　乘用车座椅新增项目量产，同比显著减亏。2024 年4 月起，公司的乘用车座椅业务新增一个项目量产，24H1 公司交付座椅共8.9 万套，实现营业收入8.97 亿元，去年同期1.08亿元；同时24H1 座椅业务实现归母净利润-0.23 亿元，去年同期-0.61 亿元，同比显著减亏。截至2024 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点18 个，并将在欧洲、东南亚建设新产能进一步加快全球化步伐。同时，其他新业务进展同样迅速，24H1 出风口实现营收1.66 亿元（去年同期近9,500 万元）；隐藏式门把手获得不同客户项目定点；车载冰箱已获得7 个定点，24H1 开始贡献收入约0.22 亿元。


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到欧洲市场销量下滑对格拉默的影响，以及座椅部分定点项目量产节奏变化，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测至3.11/9.74/13.61 亿元（前值为4.31/10.37/13.85 亿元），对应当前PE 为45/14/10 倍。公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间，本次美洲、座椅业务的盈利改善是对公司长期成长逻辑的夯实。鉴于公司未来业绩高成长性，2024-2026 年PEG 仅为0.41，相较于可比公司（新泉股份、华阳集团、上海沿浦）PEG=0.56 仍具有较大提升空间，维持“买入”评级。


　　核心风险：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。

□.戴.文.杰./.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司