视源股份(002841)：新业务持续拓展 成长空间广阔

液晶显示主控板卡行业：液晶显示主控板卡是液晶显示产品的核心部件之一，其技术也在不断进步和升级，以满足市场对于高性能显示设备的需求。根据奥维云网发布的《全球TV 品牌出货月度数据报告》，近三年全球电视出货量保持在2亿台左右。公司自该业务创立以来，立足于研发创新，提供的液晶电视主控板卡获得了国内外主要电视品牌厂商的认可，连续多年位居全球液晶电视主控板卡行业领先地位。公司液晶电视主控板卡在2021/2022/2023 年的销量占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为31.57%/33.19%/28.18%。


教育信息化行业：根据艾瑞咨询《2024 年 AIGC+教育行业报告》，教育作为AIGC 应用的典型场景之一，落地的竞争要素主要体现在模型和算力资源、教育行业理解和经验、垂类教育数据三方面。公司教育业务品牌希沃（seewo）作为教育数字化应用工具与服务提供商，积累了大量经验和数据，并积极推动AIGC与教育教学深度融合，希沃（seewo）连续 12 年（2012-2023）蝉联中国教育交互智能平板行业市占率桂冠，教学应用覆盖800 万教师。该业务有望给公司带来成长动力。


企业服务行业：公司企业服务品牌MAXHUB 聚焦于智慧协同领域，以智能会议平板为核心，搭配视频会议终端、商用办公终端等多种终端设备和软件应用，针对不同规模企业、不同类型组织提供差异化解决方案，并通过公司自研的MAXHUB 领效智会大模型进一步赋能，提升会议效率、办公效率及运营效率，助力组织实现数字化转型。根据迪显咨询《2023Q4 中国IFPD 市场研究报告》统计，MAXHUB 品牌已经连续7 年在中国会议平板市场份额排名第一。


新业务：公司电力电子业务在新能源领域持续探索和发力，在户用储能、UPS 等领域的核心部件、整机及系统方面持续加大投入，逐步完善产品线，力求为全球客户提供安全、高效的系统解决方案及服务。公司在机器人领域进行战略布局，在AI 算法、计算机视觉等机器人关键技术方面持续研究。在商用领域，公司主要聚焦于服务类机器人的研发和解决方案的制定，公司商用清扫机器人已应用于部分医院、图书馆、写字楼及商场等公共场所，并持续拓展新的应用场景。


盈利预测、估值与评级：根据公司公告，公司2023 受到产品降价以及全球化市场营销带来的销售费用上升，对公司净利润造成一定影响，该影响可能持续。我们下调公司2024/2025 年的归母净利润预测为14.05/16.02 亿元，较前次下调幅度为45%/48%，新增公司2026 年归母净利润预测为18.02 亿元，对应PE14/12/11X，我们看好公司新业务带来的成长空间，维持“买入”评级。


风险提示：液晶显示板卡收入下降；新业务拓展不及预期。

□.林.仕.霄    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司