吉祥航空(603885)：上半年公司利润大幅增长 中期分红提振信心

公司业绩：公司发布2024年上半年实现营收109.6亿元，YOY+17.4%；归母净利润4.9亿元，YOY+508.9%；扣非后净利润为4.8亿元，YOY+796.7%，位于业绩预告范围的中枢位置。其中，2Q公司单季度实现营收52.4亿元，YOY+7.1%；录得归母净利润1.2亿元，扣非后净利润1.0亿元，同比均实现扭亏为盈（去年同期归母及扣非后净亏损分别为1.0、1.1亿元）。


　　分红预案：公司发布年中分红方案，计划每10股派发现金股利人民币0.9元(含税)，股息率约为0.8%，分红率提升至40%，有望提振市场信心。据按此计算，我们预计全年股息率为1.9%。


　　上半年国际航线明显复苏，公司收入同比增长近两成。上半年公司经营持续恢复，期间可用座公里（ASK）、收入座公里（RPK）YOY分别为+21%、+26%，较2019年同期分别增长37%、36%。其中，国际航线增长更为显着，上半年ASK、RPK同比分别增长151%、191%，较2019年同期分别增长70%、59%，主要是因为公司积极开通国际航线，在飞国际航点增至19个（去年同期仅个位数）。收益方面，1H24公司整体客公里收益YOY-6%，主因票价下滑，但客公里收益已基本持平2019年同期。整体看，得益于业务量增长，1H24公司实现收入110亿元，YOY+17%，较2019年同期增长36%。


　　毛利率超2019年同期，净利润接近2019年水平。2024H1公司毛利率为15.7%，同比提高2.3pcts，并且较2019年提高1.3pcts，主要归功于上半年公司飞机日利用率较2019年同期提高2.4 pcts，使得单位扣油后成本较2019年同期减少0.03元/客公里（下降12.5%）。费用方面，上半年公司期间费用率为12.7%，同比下降3.7 pcts，主要是因为汇兑损失大幅减少，使得财务费用率同比下降3.9 pcts。但和2019年相比，1H24公司期间费用率仍高出4.4pcts，主要系2019年新租赁准则使得利息支出增加，叠加公司租赁飞机数额扩张36%所致。其他收益方面，1H24公司收到的航线补贴同比减少约1.0亿元，但受益于经营的恢复，公司扣非后净利润依旧实现了大幅增长，YOY+797%，恢复至2019年同期的96%。


　　中长期来看，公司客座率将继续回升，利润有望持续增长。上半年公司机队共121架飞机，规模较2023年末提升3.4%，飞机日利用率也超2019年同期。目前公司运力的经营已经优于疫情前，但客座率仍低于2019年同期0.9 pcts。随着国际航线的复苏，我们认为在暑运、国庆持续刺激下，下半年公司客座率将进一步提高，有望带动公司盈利能力提升。


　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司实现净利润13.2 亿元、18.2亿元、22.16 亿元，yoy 分别为+76%、+38%、+22%，EPS 为0.6 元、0.82元、1.0 元，当前A 股价对应PE 分别为19 倍、14 倍、11 倍，我们看好公司利润增长，给予“买进”的投资建议。


　　风险提示：需求不及预期、油价大幅上涨、安全事故、地域局势紧张

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司