九丰能源(605090)：三大业务协同发展 推进核心资产优化

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营收 112.67 亿元，同比+1.99%；实现归母净利润11.06 亿元，同比+55.23%；实现扣非归母净利润7.88亿元，同比增长1.79%；此外，公司制定了2024-2026 年现金分红规划，固定现金分红金额分别为7.5/8.5/10.0 亿元，且当连续三年净利润增长超过18%时，启动当年度特别分红计划，现金分红下限为0.2 亿元。


　　海陆双气源保障优势，顺价能力突出。（1）LNG：24H1 公司提升海气现货资源采购，优化资源综合成本，公司天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂项目LNG 产量超33 万吨，发挥陆气资源压舱石作用；客户端方面，公司存增量并进，工业终端和燃气电厂用户销量同比大幅增长。（2）LPG：公司积极推动惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套LPG 仓储基地项目的建设，项目预计将于2025 年实现竣工投产。


　　能服稳步增长，核心资产优质。（1）能源作业服务：辅助排采方面，24H1 公司神府、临兴项目实现投产，川渝地区增产项目开展试点；回收处理方面，24H1公司配套服务作业量达18 万吨（同比-1万吨），单吨服务性收益保持基本稳定；（2）能源物流业务：公司提升船舶资产使用效率，优化核心资产，24H1 公司新购置2艘LPG次新船舶，募投项目LPG运输船完成交付，出售一艘LNG船舶（处置收益3.4 亿元）；报告期内LNG/LPG 船舶对外提供运力服务总航次分别达17/24 次，累计提供窗口期服务量达19368 万方。


　　特气布局带来成长弹性。（1）氦气：24H1 公司高纯度氦气产销量约15 万方（同比+2 万方），并推进液氦槽罐交付工作，逐步建立“国产气氦+进口液氦”双资源池保障；公司与空天院签署《战略合作框架协议》，提供为期15 年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求。（2）氢气：24H1 公司氢气销量同比稳步增长，产销量达5434 万方，氢气现场制气山东淄博项目、河北黄骅项目、湖南株洲项目运行情况良好。


　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为15.5 亿元/18.0 亿元/20.8 亿元，对应24-26 年PE 分别为11.2/9.7/8.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，安全生产风险，在建项目进度投产时间不及预期风险。

□.韩.晨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司