鹏鼎控股(002938)：消电恢复显著 服务器和汽车用板增速亮眼

营收稳步增长，汇兑收益减少和灵活市场策略短暂影响公司盈利。公司发布2024 半年度业绩，1H24 公司实现营业收入131.26 亿元(YoY +13.79%)，归母净利润7.84 亿元(YoY -3.40%)，扣非归母净利润7.56 亿元(YoY +2.17%)；对应单季度2Q24 实现营业收入64.40 亿元(YoY +32.28%，QoQ -3.69%)，归母净利润2.87 亿元(YoY -27.03%，QoQ -42.29%)。2Q24 公司实现毛利率15.48%(YoY +0.73pct，QoQ -4.89pct)，实现净利率4.46%(YoY -3.62pct，QoQ -2.98pct)。公司净利率下滑主要因为：1）消费电子行业整体处于稳步恢复阶段，公司采取更灵活的市场开发策略，促进市场份额提升；2）公司面对AI 驱动的新一轮创新，加大了研发投入；3）公司汇兑收益同比减少。


　　消费电子复苏明显，汽车和服务器增速亮眼。分产品来看，1H24 公司通讯用板业务实现营收87.30 亿元(YoY +3.68%)，消费电子及计算机用板业务实现营收39.31 亿元(YoY +36.57%)，汽车及服务器产品实现销售收入4.30 亿元(YoY +94.31%)。服务器相关产品高增，得益于AI 服务器出货量成长显著，公司推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段。汽车领域，1H24 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内Tier1 厂商合作，并已在国际级Tier1 客户处认证通过，预计下半年开始量产出货。


　　把握AI 创新趋势，增加研发投入，针对高端应用积极扩产。面对AI、低碳发展、6G 通信、虚拟现实等新科技浪潮，公司积极布局前瞻技术，在低轨卫星、毫米波天线、基站天线、光模块、激光雷达等领域，推动高端HDI 发展；为应对AI 对高频GPU/CPU/NPU 发展需求，公司加速进行高阶高速混压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型Cavity 开盖等技术布局。产能方面，淮安第三园区建设高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目，目前项目部分投产，二期正在建设中。台湾高雄一期投资建设FPC 软板及其模组装产品线，主要面向AI 需求，目前项目部分建成。泰国园区一期，以最高等级服务器产品为方向，即将在本月封顶，有望在明年上半年投产。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　随着苹果Apple Intelligence 推出，iPhone 等产品有望迎来AI 创新驱动的换机潮，公司产品实现量价齐升，我们上调25-26 年盈利预测，预计2024-26年实现归母净利润36/48/54 亿元（前值为36/40/46 亿元），同比增速10/33/12%，当前股价对应PE 为22/16/14x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：AI 终端发展不及预期；公司大客户销量不及预期；汇率风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司