欧普康视(300595)：业绩符合预期 高端消费疲软导致OK镜小幅下降

投资要点


　　事件：2024H1 营收8.83 亿元（同比+13.21%，下同），归母净利润3.24 亿元（+4.42%），扣非归母净利润2.83 亿元（+6.72%）；单Q2 收入4.19 亿元(+10.56%)，归母净利润1.31 亿元(-4.37%)，扣非归母净利润1.16 亿元(+0.45%)，业绩符合预期。


　　OK 镜受高端消费持续疲软影响上半年小幅下滑：2024 年上半年分产品来看，1、OK 镜收入3.73 亿元（-3%），毛利率88.32%（-1.13pct），主要受高端消费持续疲软影响；护理产品1.18 亿元（-4%），自产护理品占比大幅提升，毛利率明显提高，毛利率60.65%（+6.65pct）；医疗服务收入1.91 亿元（+46%），增长主要来自新增并表医院收入，但由于医院毛利率较低，拉低总体毛利率，毛利率64.97%（-8.81pct）；框架镜及其他1.61 亿元（+44.28%），其他业务指非医疗机构技术服务，新增并表带来业绩贡献，毛利率70.45%（+3.38pct）。


　　全国各区销售均有增长，参控股视光中心有所增长：2024 年上半年收入同比增幅超过10%的有东北区域、华东区域和华北区域，均主要来自并表医疗机构的贡献。截止2024 年上半年，公司已建立合作关系的终端总数超 2000 家。同时拥有控股和参股的视光服务终端470 余家。


　　在研管线储备丰富，推进正常：公司自研自产的镜片替代材料（第一代）进一步扩大生产，使用占比逐步提高，第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜均已取得注册受理，第三代材料制作的镜片已进入注册检验阶段。多焦点软性接触镜已进入多中心临床试验阶段；护理品类产品立项多个新产品，已上市护理产品增加了多种规格，适应线下和线上分开的需求。双氧水消毒液（消字号）已量产上市，取得铂金环研制关键技术突破，并完成自产车间建设，械字号双氧水护理液正在研发中；在研滴眼液产品的中试前研究已完成；硬性接触镜验配试纸已取得注册检验报告，在注册申报准备阶段；控股子公司安徽欧普视方医药科技有限公司的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）仍在三期临床试验的入组阶段等。


　　盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境对公司核心产品销售的影响，我们调整2024-2026 年归母净利润由7.69/8.81/10.15 亿元至7.03/8.11/9.43 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为20/18/15 倍。考虑到公司产品储备丰富，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司