星宇股份(601799):优质项目放量增长车灯龙头持续进击

时间:2024年08月16日 中财网
事件:公司发布2024 年半年度报告,2024H1 营收57.17 亿元,同比+29.20%;归母净利润5.94 亿元,同比+27.34%;扣非归母净利润5.58 亿元,同比+35.65%;其中2024Q2 营收33.04 亿元,同比+32.07%,环比+36.98%;归母净利润3.51 亿元,同比+33.61%,环比+44.77%;扣非归母净利润3.26 亿元,同比+36.44%,环比+40.46%。


  新项目量产放量 盈利快速增长。1)收入端:2024Q2 营收33.04 亿元,同比+32.07%,环比+36.98%。2024H1,公司实现了22 个车型项目批产,2024Q2,赛力斯、蔚来、奇瑞、理想等下游客户销量同环比表现亮眼,新项目投产+客户销量增长,共同驱动公司收入快速增长;2)利润端:2024Q2 归母净利润3.51 亿元,同比+33.61%,环比+44.77%,扣非归母净利润3.26 亿元,同比+36.44%,环比+40.46%。2024Q2 毛利率达20.37%,同比-1.53pct,环比+0.73pct,归母净利率达10.64%,同比+0.13pct,环比+0.58pct。公司利润率环比提升明显,归母净利率同比小幅提升,收入增长带动利润强劲释放;3)费用端,2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%,同比分别+0.53/-0.54/-1.03/+0.38pct,环比分别-0.06/-0.53/-1.05/-0.35pct,销售费用率同比提升主要系售后服务费增加所致,财务费用率同比提升主要系汇兑损失增加所致。


  独供问界M9 前后车灯总成 迎来强劲业绩释放。问界M9 定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV,于2023 年12 月正式发布。公司作为Tier1 供应商,为问界M9独立提供前后部车灯总成,其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB 系统配合与华为联合开发的百万级DLP 模组同步控制,可对前方车辆和行人实施精准遮蔽,大幅提高司机用车安全体验。根据华为商城数据,问界M9 Ultra 版DLP 大灯价值量达3 万元。2024 年2 月,赛力斯正式开启问界M9 交付,4 月以来,问界M9 稳居50 万元以上豪华车型销量第一,改写中国豪华车市场格局。


  2024Q2,问界M9 销量达4.82 万辆,环比+350.30%,成为公司收入增长的强劲驱动因素,并有望成为公司业绩的持续支撑。


  持续发力技术研发 产品结构不断升级。作为汽车车身重要外观件,车灯是汽车零部件优质赛道之一。车灯的技术更迭不断推动其价值量提升,在“卤素、氙气、LED、ADB、DLP“及相应控制域技术更迭的技术路径下,单只大灯的均价从数百元提升至数千元,价值量持续快速提升。公司不断加强新技术的开发应用,2024 年上半年,公司承接了多家客户共38 个车型的新品研发项目,目前在研项目包括发基于DMD 技术的DLP 投影智能前照灯、基于Micro LED 技术的HD 照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠、灯具控制器HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统等。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。


  投资建议:车灯优质赛道,合资品牌供应链+自主品牌供应链。电智化趋势推动车灯产品量价利齐升,调整盈利预测,预计公司2024-2026 年收入分别为127.06/157.04/191.69 亿元,归母净利润分别为14.43/18.65/23.73 亿元,对应EPS 为5.05/6.53/8.31 元,对应2024 年8 月15 日收盘价116.36 元/股,PE 分别为23/18/14 倍,维持“推荐”评级。


  风险提示:乘用车市场销量不及预期;新客户拓展不及预期;全球化进程不及预期等。
□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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