兴通股份(603209)：半年业绩兑现 外贸弹性初显

核心观点：


　　公司发布2024 年半年报。24H1，公司实现营收7.72 亿元，同比+23.56%；实现归母净利润1.80 亿元，同比+31.56%，实现扣非归母净利润1.79 亿元，同比+33.36%。其中24Q2，公司实现营收3.87 亿元，同比+35.35%，实现归母净利润1.03 亿元，同比+71.31%，实现扣非归母净利润1.02 亿元，同比+76.01%。


　　业务结构优化，外贸兑现增长。24H1，公司自有船舶程租收入和期租收入同比分别+35.60%和+46.82%，而外租船舶程租收入同比-69.08%，业务结构的优化带动公司毛利率改善，上半年公司毛利率同比提升2.17pps。从增长动力看，24H1，公司境外收入2.92 亿元，同比+112.37%，外贸业务实现高速增长，上半年共有两艘合计2.52 万载重吨化学品船投入国际运营，外贸收入的高速增长代表了外贸化学品运输市场的高景气以及公司外贸运营实力的增强。


　　内贸保持稳健增长，外贸开启第二曲线。内贸方面，在行业供需紧平衡的背景下，公司仍有望通过扩增内贸化学品船队运力规模，实现内贸业务稳健增长。报告期内，公司两艘合计1.12 万载重吨内贸化学品船计划于24Q3 投运，另有2 艘均为1.30 万载重吨不锈钢化学品船计划于25 年交付投运。外贸方面，运力的快速扩张，使公司有希望充分享受周期上行红利，公司有1 艘1.30 万载重吨船舶计划于24 年下半年开展外贸业务，并且还签订了4 艘2.59 万载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船建造合同，两艘计划25 年投运，两艘计划26 年投运。


　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.28、1.47、1.79 元/股，考虑公司复合增速为26%，参考可比公司估值，给予公司24 年15 倍PE 估值，对应合理价值19.13 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。需求波动风险，产能扩张不及预期，运力调控政策风险等。

□.许.可./.周.延.宇./.钟.文.海    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司