星宇股份(601799)：二季度营收创历史新高 客户结构全面调整下迎全新成长周期

2024Q2 公司归母净利润3.5 亿元，同比增长34%。公司2024H1 实现营收57.17 亿，同比增加29.2%，归母净利润5.94 亿，同比增加27.34%。拆单季度看，2024Q2，公司实现营收33.04 亿，同比增加32.07%，环比增加36.98%，归母净利润3.51 亿，同比增加33.61%，环比增加44.77%。


　　2024Q2，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/蔚来/理想/奇瑞/极氪等），公司营收创历史新高，营收表现超越汽车行业28pct（汽车产量增速同比+4%）。总结来说，星宇经历了2021-2023 年的客户转型阵痛，2024 年实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），进入全新成长周期。


　　2024Q2 毛利率、净利率环比提升。2024H1，公司毛利率20.06%，同比-1.69pct，净利率为10.40%，同比-0.15pct。2024Q2，公司毛利率20.37%，同比-1.53pct，环比+0.73pct，净利率为10.64%，同比+0.13pct，环比+0.58pct。2024Q2 销售、管理、研发费用率环比下滑，净利率环比提升。


　　前大灯从LED-ADB-DLP 持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2023 年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别763/1442/3717/121/11 万只，同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%，公司车灯产品23 年均价162 元（22年129 元），同比+25%，预计公司前灯2023 年在国内市占率15% 。


　　全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2024 年上半年，公司承接共38 个车型的新品研发项目，实现22 个车型项目批产。


　　产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，此外公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。产品方面，公司持续开发基于DMD 技术的DLP 投影智能前照灯、基于Micro LED技术HD 照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、灯具控制器HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统的开发。


　　风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。


　　投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级


　　调整盈利预测，上调24/25/26 年营收至132.7/163.2/205.4 亿元（原24/25/26 年130.0/160.8/202.3 亿），下调归母净利润至14.5/18.5/23.8亿元（原24/25/26 年15.5/20.6/26.7 亿），维持优于大市评级。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司