平安银行(000001)：发展稳中有进 转型阵痛期接近尾声

本报告导读：


　　平安银行2024 上半年业绩增速和资产质量保持平稳。公司战略升级、业务变革已历时一年多，转型阵痛期接近尾声，预计下半年业绩增速有望积极改善。


　　投资要点：


　　投资建议：平安银行自 2023H2 以来战略迭代升级，在组织架构、管理体系、业务重心、目标客群和经营策略等环节深化变革。叠加此间外部经济环境承压，公司业绩阶段性低迷。但阵痛期后，基础夯实、业务精进的转型成效将逐步显现，推动公司高质量、可持续发展。24Q2 已有零售活期存款大幅增长、不良生成率边际改善等积极信号出现，叠加2023H2 基数低，预计下半年平安银行业绩表现有望积极改善。同时，公司披露中期分红预案，拟以2024H1 归母普通股净利润的20%进行现金分红，彰显后续发展信心。上调2024-2026 年净利润增速预测为3.9%、5.3%、7.9%，对应BVPS 22.09(-0.25)、24.19(-0.10)、26.21(-0.22)，考虑到零售信贷需求仍有不确定性，维持目标价12.6 元，对应2024 年0.57 倍PB，维持增持评级。


　　24Q2 营收同比下降11.8%，降幅较Q1 小幅收窄，结构与Q1 相近，净其他非息收入同比高增仍是主要支撑。利息净收入方面，公司保持规模低增，贷款因优化结构、压降票据叠加零售需求持续低迷，期末余额较Q1 减少了686 亿，即上半年仅微增60 亿元。24Q2 净息差环比下降10bp 至1.91%，主因有效信贷需求不足下，资产端收益率降幅较负债端更大，拖累24Q2 利息净收入同比减少21.6%。中收方面，24Q2 财富管理收入同比下降39%，其中代理保险收入减少了76.6%，银保渠道降费和代理业务减费让利的影响仍在持续。营收负增下，24Q2 净利润同比增长1.5%，空间主要由拨备少提贡献，但由于规模增速放缓同时保持较强的不良处置力度，拨备基本持平。


　　24Q2 存款量价表现超出预期，付息率较Q1 下降7bp 至2.15%，除得益于行业自律机制规范外，平安银行存款、特别是零售活期存款规模快速增长超出预期，核心负债业务场景布局成效斐然。


　　资产质量保持稳健，零售风险暴露未进一步上行。24Q2 末不良余额减少，不良率持平Q1 为1.07%，对公和零售不良率也均未发生明显变化。逾期率、关注率分别较Q1 末-3bp、+8bp 至1.39%、1.85%，零售贷款内部按揭和消费贷不良上升，但信用卡和经营贷不良改善。


　　风险提示：结构性风险暴露超出预期、零售信贷需求修复低于预期

□.刘.源    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司