民士达(833394)：航空蜂窝+新能源汽车电机带动业绩增长 新型功能纸基材料项目正式封顶

2024H1/Q2 公司实现营收1.86/0.95 亿元、归母净利润0.44/0.24 亿元2024H1 公司营收1.86 亿元(+7%)、扣非归母净利润0.39 亿元(+25%)，毛利率提升至37.6%，扣非净利率提升至21.1%。2024Q2 公司实现营收0.95 亿元，(同比+9%、环比+6%)；归母净利润0.24 亿元，(同比+3%、环比+17%)。2024H1航空蜂窝领域市场销量增加+新能源汽车电机领域需求旺盛，带来公司业务持续增长。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.04/1.27/1.56 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.87/1.07 元/股，对应当前股价的PE 分别为17.3/14.2/11.6 倍，看好公司产能释放带来业绩增长，维持买入评级。


　　2024 年上半年新能源及蜂窝芯材成为主要增长点，募投项目正式封顶2024 年上半年芳纶纸销量总体保持增长，实现营收1.85 亿元（+6.36%）。在新能源领域，芳纶纸可应用于新能源汽车驱动电机、电控和电池等领域，公司产品已在新能源汽车驱动电机等领域得到应用，该领域需求旺盛。在蜂窝新材领域，芳纶纸可用于航空航天、轨道交通等领域，公司蜂窝芯材已在国内外低空电动飞行器头部企业中得到应用。目前公司芳纶纸实际产能为2400 吨，2024年上半年公司募投项目新型功能纸基材料产业化项目（芳纶纸理论年产能1500吨）土建工程正式封顶，后续达产将为公司带来新产能。另外，民士达先进制子公司试生产已基本完成，目前已有小批量订单开始交付，并新增租赁厂房一处，随着复合材料业务的拓展业绩有望得到改善。


　　新产品打开第二增长曲线，300 吨闪蒸无纺布产线已进入调试阶段公司加快闪蒸无纺布、RO 膜基材、碳纤维发热纸等新产品的开发力度，打造第二增长曲线。其中闪蒸无纺布进展较快，闪蒸无纺布具有抗菌、透气不透水等特性，可应用于医疗防护、医疗包装等领域，公司的闪蒸无纺布中试线设计产能为300 吨，正加速闪蒸无纺布等新产品验证进度，此外公司2024 年上半年获得授权发明专利 2 项，实用新型专利 2 项，发布实施团体标准 2 项。另外，公司坚持可持续发展理念，2024 年上半年获评烟台市“绿色工厂”。


　　风险提示：新能源行业需求下滑、原料价格波动、新产品拓展不及预期的风险等。

□.诸.海.滨./.赵.昊    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司