星宇股份(601799)：新能源客户拓展顺利 新产品打开增长空间

业绩符合预期。公司上半年营业收入57.17 亿元，同比增长29.2%；归母净利润5.94 亿元，同比增长27.3%；扣非归母净利润5.58 亿元，同比增长35.7%。2 季度营业收入33.04 亿元，同比增长32.1%，环比增长37.0%；归母净利润3.51 亿元，同比增长33.6%，环比增长44.8%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比增长36.4%，环比增长40.5%。2024 年半年度公司拟向股东分红每10 股2 元。


　　2 季度毛利率环比回升，现金流大幅增长。上半年毛利率20.1%，同比下降1.7 个百分点，毛利率同比下降预计主要系受客户结构调整及原材料成本增加影响。2 季度毛利率20.4%，同比下降1.5 个百分点，环比提升0.7 个百分点；上半年期间费用率9.1%，同比下降0.6 个百分点，其中销售费用率同比提升0.6 个百分点，主要系售后服务费增加所致；管理费用率同比下降0.7 个百分点，研发费用率同比下降0.9 个百分点；财务费用率同比增加0.4 个百分点，主要系汇兑损失增加所致（上半年汇兑损失1210 万元，去年同期为汇兑收益428 万元）。上半年经营活动现金流净额3.05亿元，同比增长1334.1%，主要系销售商品收到的现金同比增加所致。


　　优质客户放量助力公司业绩向上，产品线拓展打开新增长空间。2024 年上半年公司新增承接38 个车型的新品开发项目，较23 年同期增加19 个；实现22 个车型项目批产，新项目的持续获取和批产为公司长远发展奠定坚实基础。公司新能源客户开拓顺利，涵盖赛力斯、理想、蔚来、小鹏、某国际知名新能源车企等国内外新能源车企，配套项目包括理想L6 贯穿尾灯、问界M9 智能大灯等；1-7 月赛力斯、理想、奇瑞等公司主要自主客户销量均实现同比大幅增长，问界M9、理想L6 年内累计销量分别超过7.6 万辆、6.4 万辆，两款车型分别位居中国大型SUV 和中大型SUV 销量首位，配套客户车型放量助力公司上半年营收及利润实现较快增长。公司继续推进新技术研发和应用，持续开发HD 智能前照灯、像素显示化交互灯、智能数字格栅、数字保险杠、灯具控制器、感知车灯自闭环系统等新产品，产品线持续拓展将为公司不断提升单车配套价值量、打开新增长空间提供保障。


　　预测2024-2026 年EPS 分别为5.28、6.52、7.79 元，按24 年PE 估值，维持可比公司24 年27 倍PE 估值，目标价142.56 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司