松井股份(688157)：消费电子领域营收显著增长 电芯绝缘UV喷墨打印工程落地

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收3.23 亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润4071 万元，同比增长52.4%；实现扣非后归母净利润3459 万元，同比增长50.2%。2024Q2，公司单季度实现营收1.88 亿元，同比增长24.0%，环比增长39.1%；实现归母净利润2863 万元，同比增长20.9%，环比增长136.8%。


　　点评：


　　高端消费电子市场复苏，带动新型功能涂层材料需求。随着AI 浪潮兴起及在应用端的加速落地，高端消费电子产品不断升级换代，同时也催生出更多新型高端消费电子产品，进而带动了对于新型功能涂层材料的需求。2024 年上半年，公司在高端消费电子领域实现营收2.71 亿元，同比增长35.7%，其中手机及相关配件、笔记本电脑及配件、可穿戴设备领域分别同比增长32.9%、6.6%和77.3%。


　　另外，2024H1 公司在乘用汽车领域实现营收4667 万元，同比增长16.9%。毛利率方面，公司通过产品结构优化与精益生产管理等多项举措，2024H1 公司毛利率同比提升1.1pct 至50.1%。费用率方面，2024H1 公司销售、管理、研发费用率分别同比减少0.2、0.8、1.7pct，财务费用率则是因为短期银行利息支出增加而同比增加1.4pct。


　　持续深化终端客户合作，重大创新型项目落地。在消费电子领域，通过技术创新，公司持续深入挖掘以北美消费电子大客户、国内H 大客户、荣耀、小米等为代表的国内外3C 战略终端客户的需求，同时也成功为三星、传音等终端客户项目导入创新解决方案。在乘用汽车领域，公司持续发力内外饰涂层领域市场，全力推进与汽车主机厂、重点模厂客户的项目落地。在创新项目方面，历经三年的技术研发，公司可广泛适用于新能源动力（储能）电池、光伏玻璃、集成电路、乘用汽车等领域的“涂层材料+数字化涂装技术”系统性解决方案继在下游动力电池行业头部客户小批量实验应用之后成功获得行业客户的量产采购订单，正式宣告公司全球首创中国首发的电芯绝缘UV 喷墨打印样板工程成功落地。


　　盈利预测、估值与评级：受益于高端消费电子领域需求的复苏，公司对应领域的涂层材料营收显著增长，进而带动公司业绩增长。考虑到消费电子领域需求的复苏，以及公司在终端客户端的产品推进，我们上调公司2024-2025 年的盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.19（上调6.5%）、1.54（上调11.1%）、2.01 亿元，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：客户导入进度不及预期，下游需求不及预期，产品研发风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司