耐普矿机(300818)：橡胶耐磨备件业绩高增 盈利能力提升显著

耐普矿机8 月14 日下午发布2024 年半年度业绩报告：2024年H1 实现营业收入6.27 亿元（同比+56.68%），归母净利润0.84 亿元（同比+58.10%），扣非归母净利润0.83 亿元（同比+73.35%）。其中2024 年Q2 实现营业收入3.78 亿元（同比+63.76%），归母净利润0.45 亿元（同比减少31.98%）,扣非归母净利润0.44 亿元（同比减少28.17%）。公司营收增长主要系选矿系统方案及服务收入增长所致，Q2 扣非归母净利润同比下降主要系Q2 汇兑收益较同期大幅下降所致。


　　投资要点


　　耐磨备件业务具备先发优势，市场份额有望稳步提升


　　随着铜价持续在高位运行，叠加铜矿开采品位下降，选矿备件作为矿山机械运转的消耗品，矿山客户对选矿备件的需求预计 10-15 年将翻一倍。目前，选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到 15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，较传统金属材料备件具有耐磨性、耐腐性、环保性等优点，且公司持续深入研究耐磨陶瓷和橡胶的复合技术，以提高选矿设备寿命。公司逐步提升耐磨备件的技术含量和市场竞争力，且与国内外知名矿业公司例如中信重工、紫金矿业、美伊电钢、江铜集团等建立稳定的合作关系，在耐磨备件领域先发优势明显。2024H1 公司耐磨备件营收为3.02 亿元（同比+19.98%），未来随着市场份额稳步提升，营收有望快速增长。


　　海外产能逐步释放，加速海外业务持续放量


　　中国是冶炼大国，矿产资源开采量整体只占全球7-8%，矿产资源主要集中在国外，海外市场的规模是国内的10 倍以上。


　　公司持续开拓海外市场，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于 2024 年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，未来出口占比达到80%（不含EPC 收入）以上，公司的综合毛利率也将显著提升。


　　费用控制良好，盈利能力显著提升


　　2024 年H1 销售费用率为5.05%（同比-1.18pct）,管理费用率为10.29%（同比-4.21pct）,研发费用率为2.42%（同比-1.12pct），财务费用率为-0.35%（同比+5.91pct）。公司财务费用率增长主要系汇率波动影响所致，整体公司费用管控能力提升。2024 年H1 公司整体毛利率为35% （ 同比+2.6pct），核心业务矿用橡胶耐磨备件的毛利率为42.49%（同比+5.50pct） ， 选矿设备的毛利率为32.40%（ 同比+9.82pct），盈利能力提升显著。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为13.11、14.68、17.58 亿元，EPS 分别为1.07、1.47、1.82 元，当前股价对应PE 分别为19.8、14.4、11.7 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

□.吕.卓.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司