嘉益股份(301004)：Q2业绩高增 精益制造利润率表现亮眼

投资要点


　　公司发布24H1 业绩公告：


　　24H1 实现营收11.64 亿，同比+78.2%，归母净利润3.2 亿，同比+94.6%，扣非归母净利润3.12 亿，同比+89%，其中Q2 收入7.32 亿，同比+78.1%，归母净利润2.1 亿，同比+91%，扣非归母净利润2.03 亿，同比+78%，业绩落入业绩预告区间，利润表现亮眼。


　　赛道高景气，嘉益充分受益驱动业绩高增


　　公司业绩表现良好主要系国内产能有序扩产叠加部分工序外协，保温杯产量表现超预期。此外海外保温杯赛道高景气，使得公司订单饱满，24H1 我国出口美国保温杯同比增长27%，24Q2 同比增长26%，公司核心客户Stanley 24H1 在美国亚马逊TOP100 产品销量增长137%，24Q2 同比增长185%，7 月同比增长105%，整体维持较高景气。


　　盈利能力同比进一步优化，规模效应显著


　　24Q2 公司毛利率，40.26%，同比+0.39pct，期间费用率6.37%，同比+0.27pct，其中销售费用率0.98%，同比-1.16pct，管理与研发费用率6.99%，同比-1.84pct，财务费用率-1.6%，同比+3.28pct，主要系汇兑贡献减少，Q2 公允价值变动净收益占营收-0.05%，同比+3.16pct，主要系汇率稳定，套期保值等影响减少，综合归母净利率28.66%，同比+1.91pct，表现亮眼。


　　截至24Q2 公司应收账款3.6 亿，同比+70%，整体与收入增长同步。


　　保温杯潮流化趋势持续演绎，全球化产能布局优势逐步兑现Stanley 带领下保温杯从耐用品向潮流单品转化的趋势持续演绎，对应除Stanley外，Starbucks、Takeya 等客户增长亦稳健。公司表面处理、成本控制优势突出，随着越南产能逐步释放，供应链全球化优势进一步显现，公司于客户份额有望进一步提升，驱动业绩持续释放


　　盈利预测与投资评级


　　我们预计公司24-26 年实现营收27.1/34.0/41.5 亿元，分别同比+53%/25%/22%，实现归母净利润7.1/8.8/10.6 亿元，分别同比+50%/24%/21%，对应PE 12/9/8，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。

□.史.凡.可./.曾.伟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司