新洁能(605111)：毛利率环比持续提升 持续发力AI等新兴应用

事件


　　公司发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入8.73 亿元，同比增长15.2%；毛利率35.78%，同比增加5.2%；归母净利润2.18亿元，同比增长47.5%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比增长55.2%；单季度来看，Q2 实现营业收入5.02 亿元，环比增长35%，毛利率36.53%，环比增加1.8%，归母净利润1.18 亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润1.31 亿元，环比增长56.3%。


　　投资要点


　　高成本库存加速去化叠加新兴应用领域拓展，毛利率有望进一步提升。公司持续优化产品结构、市场结构和客户结构，积极筹划并寻找更多的新市场新客户机会，上半年实现营业收入8.73 亿元，同比增长15.2%；毛利率35.78%，同比增加5.2%；归母净利润2.18 亿元，同比增长47.5%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比增长55.2%；单季度来看，Q2 实现营业收入5.02 亿元，环比增长35%，毛利率36.53%，环比增加1.8%，归母净利润1.18 亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润1.31 亿元，环比增长56.3%。公司整个库存水位持续降低，库存的结构也有很明显的变化，高成本IGBT 库存加速消化，中低压MOS进入非常良好的流转阶段。随着高成本库存的去化以及汽车、AI 算力等高门槛领域的持续发力，公司毛利率有望进一步提升。


　　中低压MOS 销量显著增长，光伏IGBT 逐步回暖。下游市场逐步恢复，汽车电子及AI 服务器等新兴应用领域需求显著增加，公司部分SGT-MOS 产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，2024H1 SGTMOS实现销售收入3.6 亿元，同比增长了40.29%，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%，预计下半年SGT 产品的销售量仍会继续提升；在工控、泛消费等传统应用需求的带动下，2024H1 Trench-MOSFET产品实现销售收入2.55 亿，同比增长19.64%，销售占比从去年同期的28.15%提升到29.30%；IGBT 产品受到下游客户整体去库存的影响，需求有所减弱，2024H1 实现了销售收入1.41 亿元，同比减少22.64%；销售占比从去年同期的24.07%降低到16.20%，预计下半年光伏IGBT产品会进一步回暖，同时新品大电流IGBT 单管上量，销售将比上半年有所增长。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润4.6/5.9/7.0 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　市场复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；客户导入不及预期。

□.吴.文.吉./.万.玮    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司