新疆众和(600888)：需求有望触底企稳 静待行业复苏

需求有望触底企稳，静待行业复苏。贵弥功为全球领先的铝电解电容生产商，近期发布FY24Q1（截至2024 年6 月30 日）季度业绩，FY24Q1 实现营收293 亿日元，同比下滑28.8%，但归母净利润同比由负转正，录得4.5 亿日元。公司展望消费电子和汽车电子营收自FY24Q2 有望环比持续提升，工业设备领域预计景气复苏滞后一个季度，FY24Q2 预计触底，自FY24Q3 回升。


　　铝价波动影响有限，铝箔及电极箔市场平稳。尽管上半年铝价波动较大，但电子铝箔、电极箔市场较为平稳，未发生重大变化，价格与铝价相关性较弱，二季度末电子铝箔有小幅上涨，相关产品的产能利用率也处于合理区间。


　　联营公司煤制气项目获批，资源优势有望进一步发挥。公司持有天池能源14.22%的股权，为公司联营企业，23 年天池能源为公司贡献股权投资收益约10 亿元，天池能源准东20 亿立方米/年煤制天然气项目近期获得国家发改委预审通过，天池能源煤炭探明储量126 亿吨，该项目有望加快天池能源资源优势的发挥和释放，公司股权投资有望随之受益。


　　考虑铝电解电容仍处于弱复苏，我们下调公司电子铝箔销量以及毛利率假设，上调公司股权投资收益假设，预测公司2024-2026 年每股收益分别为1.03 、1.12、1.16元（原2024-2025 年为1.12 元、1.12 元），根据可比公司24 年9X PE，对应目标价为9.27 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　铝电解电容器需求不及预期。公司产能扩建进度不及预期。投资净收益不及预期。燃料及动力成本下降幅度不及预期。

□.刘.洋./.李.一.冉./.李.柔.璇    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司