嘉益股份(301004)：期待产能提升后订单增长机会

事件：嘉益股份公布2024 年上半年业绩。经折算，公司2024Q2预计实现归母净利润2.1 亿元，YoY+90.9%；扣非归母净利润2.0元，YoY+77.9%。业绩表现符合业绩预告水平。我们认为，公司2024Q2 业绩在高基数下同比实现较快增长，或因为大客户订单表现持续优秀，以及2024Q2 人民币汇率保持低位利好汇兑表现。


毛利率保持高位：公司2024Q2 实现毛利率40.3%，YoY+0.4pct，实现了高基数下的持续增长。我们认为，公司毛利率延续增长态势，主要因为：1）原材料不锈钢价格维持地位，SHFE 不锈钢价格均值2024Q2 YoY-5.9%；2）人民币兑美元汇率2024Q2 保持低位在建工程转固，产能吃紧有望缓解：公司2024Q2 固定资产规模5.5 亿元，较2023 年末增长了2.1 亿元，其中由在建工程中转入了1.4 亿元，可认为公司新工厂已达投产标准。公司2023 年年报披露的产能和产量数据，反映产能不足现象，新产线投产后有望缓解。


保温杯向多场景时尚化转型带动海外行业需求保持旺盛：根据海关总署统计的出口数据，我国保温杯上半年出口额12.5 亿美元，YoY+26.0%，六月出口额2.6 亿美元，YoY+36.9%。出口增长表现优秀，我们认为主要因为海外市场保温杯消费从功能性向时尚性的趋势仍在演绎，将带动终端需求保持高热度。


投资建议：嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户核心产品热度保持，利好嘉益订单表现。维持买入-A 投资评级，给予公司2024 年15x PE,6 个月目标价106.80 元。


风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。

□.陆.偲.聪    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司