萤石网络(688475)2024年半年报点评：产品升级+外销加速 期待公司长远发展

事项：


　　公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营业总收入25.8 亿元，同比+13.1%；归母净利润2.8 亿元，同比+8.9%。单季度来看，24Q2 公司实现营业总收入13.5 亿元，同比+11.6%；归母净利润1.6 亿元，同比-6.6%。


　　评论：


　　AI+萤石云双核驱动，软硬件收入齐增。分业务看，公司24H1 年智能家居产品收入共20.7 亿元，同比+9.4%。具体到各产品，智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人收入分别为14.4、3.3、0.5 亿元，同比增速分别为-4.4%、+69.0%、+273.3%。公司第二三梯队产品高增亮眼，智能入户及智能机器人贡献主要增量，传统主业智能摄像机下滑主要为专业客户（如运营商等）渠道收入下滑较多，同比-35.9%，该部分占比逐步收缩。此外，云平台服务实现收入为4.9 亿元，同比+30.0%，占主营业务收入的比例进一步提升至19%，相较硬件产品保持更快增速，云服务受益于续订模式以及To B 客户引流，未来有望保持高速增长。


　　新业务毛利率提升，汇兑拖累净利润。公司24H1 销售毛利率为43.3%，同比增长0.4pct，其中智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人业务毛利率分别为39.4%、41.5%、22.6%，同比分别-0.2pct、+8.2pct、+6.2pct，云平台服务业务毛利率为76.1%，同比+1.0pct，新业务及云服务毛利率均有明显提升。公司单Q2 毛利率为43.9%，同比-0.7pct，整体较为平稳，随着出口占比提升及结构改善后续有望提升。费用方面，24Q2 公司期间费用率为32.2%，同比-0.5pct，其中销售、管理和研发费用率均略有下降，财务费用率同比提升1.3pct，主要由于公司利息收入增加但汇兑差额减少所致。综合影响下，Q2 公司归母净利率为11.6%，同比下滑2.3pct。


　　产品升级+外销加速，长远发展可期。公司于年内生态体系全面升级，以AI 和萤石云为双核驱动，产品方面将AI 技术与各类智能设备、服务机器人、物联网云服务融合。核心业务智能摄像头份额位居前列，根据洛图科技数据，24H1萤石摄像头在线上渠道销售额份额排名第二，在300 元以上的高端市场萤石排名第一。此外，公司重视海外布局，外销收入为8.5 亿元，同比增长29.9%高于内销增速，占比已达33%。长期展望，当前智能家居在AI 技术加持下高速发展，萤石把握视觉技术入口，有望持续享受AIoT 行业高速发展红利。


　　投资建议：考虑到国内需求较为平淡，我们调整公司24-26 年EPS 预测为0.85/1.02/1.25 元（原值为1.39/1.80/2.25 元）。对应PE 分别为32/26/22 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，关联交易规模较大风险。

□.秦.一.超./.吴.鸣.远./.田.思.琦    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司