华东医药(000963)：二季度工业板块稳健增长 归母利润增速亮眼

投资要点


　　事件：公司公告，2024 年上半年，公司实现营业收入 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25亿元（+13.85%）。2024 年Q2 季度，公司实现营业收入105.54 亿元（+2.76%），归母净利润8.34 亿元（+22.85%），扣非归母净利润7.87 亿元（+17.46%）。


　　医药工业保持10%+稳健增长，医药商业略有下滑。2024H1，工业板块核心子公司中美华东保持良好经营趋势，实现营业收入 66.98 亿元（含CSO 业务），同比增长 10.63%，实现归母净利润 13.85 亿元，同比增长 11.48%，净资产收益率 12.29%。2024 H1，医药商业实现营业收入135.52 亿元（-0.58%），累计实现净利润 2.18 亿元（+0.90%），我们认为下半年增速有望改善。


　　医美业务整体实现10%+收入增长，利润贡献持续稳步提升。2024H1，医美板块整体表现良好，合计收入达13.48 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长 10.14%。其中，国际医美收入约5.7 亿元（-14.81%），增长发力主要受全球经济增长乏力及 EBD 业务阶段性需求波动影响；国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入 6.18 亿元（+19.78%），主要为伊妍仕少女针收入，预计为公司利润带来重要贡献。此外，后续MaiLi玻尿酸、伊妍仕少女针 S 型、聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂等产品预计将在国内陆续获批上市，丰富管线奠定医美板块增长持续性。


　　丰富的在研管线储备，奠定长期增长基础。截至2024 半年报，医药在研项目合计 129 个，其中创新产品及生物类似药项目 86 个。 2023 年开始，公司创新药及生物类似药管线不断迎来品种落地商业化或申报上市：2023 年，利拉鲁肽注射液分别获批上市用于治疗成人2 型糖尿病、肥胖或体重超重。 2024 年3 月该品种用于治疗复发性心包炎（RP）的中国上市许可申请获得受理等。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超 70 项。我们认为公司创新管线储备丰富，随着新药品种陆续上市，将为公司中长期发展提供增长动力。


　　盈利预测与投资评级：考虑到宏观经济环境与行业政策变化，我们将公司2024-2026 年归母净利润由34.14/40.36/47.21 亿元下调至33.48/39.16/45.61 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为15/13/11 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，产品研发或推广或不及预期，政策不确定性风险等。

□.朱.国.广./.冉.胜.男    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司