吉祥航空(603885)：24Q2同比扭亏 注销回购股本增强回报

核心观点：


　　吉祥航空公布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营业收入110 亿元/yoy+17%，归母净利润4.89 亿元，扣非归母净利润4.75 亿元，同比分别增加4.27、4.22 亿元。其中24Q2 公司实现营业收入52 亿元/yoy+7%；归母净利润1.18 亿元，扣非归母净利润1.03 亿元，同比分别增加2.21、2.11 亿元。


　　业务方面，公司恢复步伐保持领先。24H1 公司运输旅客1369 万人次/yoy+19%，恢复至19 年的126%；客座率为84.51%/yoy+3.83pp，较19 年同期下降0.87pp，期间RASK 为0.39 元/yoy-4.53%。 其中24Q2，公司运输旅客687 万人次/yoy+9%，恢复至19 年的123%；客座率为83.56%/yoy+2.17pp，较19 年同期下降1.98pp。


　　成本方面，CASK 持续优化。受益于24H1 飞机日利用率同比增加1.45小时至11.47 小时，公司上半年CASK 为0.33 元/yoy-5.06%、扣油CASK 为0.21 元/yoy-8%。其中24Q2 公司CASK 为0.33 元/yoy-4.06%，环比下降4.86%。另外，24Q2 人民币汇率相对平稳，公司财务费用同比下降3.86 亿元至3.86 亿元，助力公司同比扭亏。


　　注销部分回购股本增强回报，关注暑运表现。公司拟将前期已回购的1500 万股股份的用途变更为“用于注销并减少注册资本”，并于2024年实施中期分红，分红率达到40%，彰显发展信心。暑运催化旺季业绩有望继续增厚，期待周期反转后公司的盈利弹性。


　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年归母净利润为16、23、26 亿元（期间CAGR 为31%），参考15-19 年同业估值水平，综合考虑公司成长性和周期上行期间的盈利弹性，给予24 年PE 20X，对应合理价值14.2 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示：现金流压力；经济波动；自然灾害；政策变动；竞争加剧。

□.许.可./.王.航    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司