优利德(688628)：高端化与专业化纵横拓展；全球化布局开启新篇章

投资要点：


　　“渠道-产品-品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健。通用测试仪器仪表行业市场规模近千亿，细分市场与产品多样，成就了毛利率高、现金流良好的局面。23 年，公司实现营业收入10.2 亿元、+14.44%；实现归母净利润1.61 亿元、+37.46%；毛利率43.32%、+7.06pct；经营性现金流2.12 亿元、+126.36%。


　　仪器高端化与仪表专业化战略助力公司高质量发展。近年来，公司坚持走高质量发展战略，不断加大高端仪器与专业仪表等产品研发力度。21~23 年，公司研发费用分别为0.59/0.72/1.04 亿元，YOY+41.23%/+20.51%/+45.00%。


　　随着中高端产品销售占比提升，带动公司盈利能力显著增强。21 年至24Q1，公司销售毛利率由34.3%稳步提升至44.4%，+10.1pct。


　　全球化布局已经开启，确保公司可持续增长。公司积极开展全球布局，在美国及德国分别设立了分支机构，构建了高效的售前、售中、售后服务体系。


　　23 年，公司境外销售+17.78%，业务占比提升至58.16%。24Q4，越南优利德计划投产，有望进一步增强公司在海外客户端的综合竞争力。


　　设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。电子测量仪器有超40%的设备的使用年限在10 年及以上，更新需求更迫切。随着大规模设备更新政策稳步实施，设备工器具购置投资有望呈现较快增长。根据国家统计局，24H1，设备工器具购置投资+17.3%，增速高于全部投资13.4pct。在自主可控的大背景下，国产仪器仪表品牌有望成为设备更新受益方。


　　盈利预测、估值分析和投资建议： 预计公司24-26 年营收分别为11.86/13.84/16.25 亿元， 归母净利润为2.00/2.51/3.15 亿元， EPS 为1.80/2.25/2.83 元，按照8 月15 日收盘价29.65 元，对应PE 为17/13/11 倍。


　　首次覆盖，给予“买入-A”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；控股股东解禁减持风险等。

□.刘.斌./.杨.晶.晶    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司