继峰股份(603997)：2024Q2业绩符合预期 座椅业务加速上量

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入110.06 亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润0.53 亿元，同比下降35.54%。其中，公司2024Q2 单季度实现营业收入57.19 亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63%。公司2024Q2 业绩整体符合我们的预期。


　　2024Q2 业绩符合预期，战略业务快速发展。收入端，公司2024Q2 单季度实现营业收入57.19 亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%。毛利率方面，公司2024Q2 综合毛利率为14.37%，环比微降0.31 个百分点。


　　费用率方面，公司2024Q2 期间费用率为12.99%，环比下降1.47 个百分点，其中公司2024Q2 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/8.68%/2.23%/0.86%，环比分别-0.19/-0.46/+0.13/-0.95 个百分点。


　　净利端，公司2024Q2 归母净利润为0.34 亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63%；对应的归母净利率为0.60%，同比提升0.17 个百分点，环比提升0.23 个百分点。分部来看，乘用车座椅业务2024 上半年交付8.9 万套；实现营业收入8.97 亿元（去年同期为1.08 亿元）；实现归母净利润-0.23 亿元，同比亏损大幅缩窄（去年同期亏损0.61 亿元）。格拉默2024 上半年实现营业收入86.25 亿元，同比下降2.82%，主要系海外汽车市场产量下滑；实现净利润-0.35 亿元，亏损小幅扩大（去年同期亏损0.02 亿元）。


　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在2023 年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为3.20 亿元、8.23 亿元、12.46 亿元（前值为4.66 亿元、9.40 亿元、13.55 亿元），对应2024-2026 年EPS 分别为0.25 元、0.65 元、0.98 元（前值为0.37元、0.74 元、1.07 元），市盈率分别为43.68 倍、16.96 倍、11.21 倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。


　　风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司