东方钽业(000962)：钽铌领域“排头兵”、“国家队” 战略金属稀缺标的首次覆盖报告

【核心结论】我们预测24-26 年公司EPS 分别为0.43、0.51、0.62 元，PE分别为22.9、19.5、16.2 倍。给予公司2024 年29 倍PE，对应目标价为12.61 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　【报告亮点】市场认为公司主要跟随宏观经济波动及下游景气度涨跌，我们认为，从行业来看，军工基本盘兼具稳定性和成长性。消费电子、商业航空等民用需求也正不断上升，钽铌铍均极具成长性。此外军工产业进入壁垒高、一定程度上具有“垄断性”，公司作为钽铌领域“排头兵”、“国家队”，优势突出，在手订单充足叠加募投项目实现高端产能扩充，业绩弹性十足。


　　【主要逻辑】：


　　行业判断：1）基本盘：军工领域兼具稳定性和成长性，行业来看，钽铌铍均与军工行业存在紧密关系，军工行业需求理论上不存在大幅波动基础，即使在宏观经济下行的趋势下，中美等大国仍然会大力发展国防军工产业。展望未来，2027 年建军百年奋斗目标以及到本世纪中叶建设世界一流军队目标，均需要国防军工产业大力发展，未来几年或也是重要关键时期。2）其他领域：民用领域需求正不断涌现提升成长性。下游市场广阔且不断深入, 消费电子、商业航空等民用需求正不断上升，钽电容、靶材等需求也有望增长。


　　公司判断：钽铌领域“排头兵”、“国家队”，优势突出，弹性充足。1）核心优势：产业特点来看，军工产业进入壁垒高、对企业技术、资质要求均较高，一定程度上具有“垄断性”，公司作为钽铌领域“排头兵”、“国家队”，优势突出。如火法冶金项目领域，高端、军品市场基本由东方钽业和株洲 601两家国企供应。2）业绩弹性：公司在手订单与存货匹配度较高，24Q1 公司存货显著增长，预计在手订单较为充足，短期业绩具有保障。此外募投项目的实施也有利于实现高端产能扩充，或将助力提升公司业绩弹性。


　　风险提示：产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司