鹏鼎控股(002938)：Q2利润短期承压 看好公司在AI创新周期中的长期成长空间

2Q24：营收同比快速增长，归母净利受财务费用影响同比承压鹏鼎控股1H24 实现营收131.26 亿元（yoy+13.79%），归母净利7.84 亿元（yoy-3.40%）。其中Q2 营收64.40 亿元（yoy+32.28%，qoq-3.69%），归母净利2.87 亿元（yoy-27.03%，qoq-42.29%）。我们认为Q2 营收增长主要得益于行业回暖、新产品拉货以及同期低基数，而利润端则主要受到汇兑等影响，财务费用同比大幅承压。展望未来，AI 手机/AIPC/折叠屏等驱动PCB 向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，公司基本盘有望持续增长；公司汽车和服务器领域产能释放有望成为新成长极。我们给予鹏鼎24/25/26 年EPS 预测1.52/1.94/2.16 元。公司和北美头部客户深度合作，AI 终端创新有望驱动产品量价齐升，给予24 年28x 预期PE（可比Wind一致预期均值:21.5x），给予目标价42.6 元（前值28.1 元），维持买入评级。


　　消费电子及计算机用板营收/毛利率显著修复，汽车和服务器板延续高增分业务看，1H24 通讯用板营收87.3 亿元（YoY：+3.68%），毛利率同比下降1.84pp 至16.29%，我们认为或因受到产品价格影响；消费电子及计算机用板营收为39.3 亿元（YoY：+36.57%），毛利率同比提升2.66pp 至21.72%；汽车/服务器用板营收4.3 亿元（YoY：+94.31%）。盈利能力方面，1H24 毛利率为17.97%（同比-0.33pp），净利率5.97%（同比-1.06pp）。


　　2Q24 单季度毛利率为15.48%（同比-0.73pp），单季度财务费用率同比上升5.34pp，使得2Q24 净利率降至4.46%（同比-3.62pp）。


　　AI 从云到端开启新一轮创新周期，公司卡位高阶产品有望实现长期成长2024 年上半年，各品牌加快推出以AI 手机及AI PC 为代表的AI 终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。根据中报，公司提前做好相关技术布局，亦加快高阶产品扩产步伐。同时，公司积极把握AI 服务器及智能汽车快速发展对PCB 带来的市场需求。服务器领域，得益于AI 服务器出货量成长，1H24 公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI 服务器市场发展机遇，推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程。


　　给予目标价42.6 元，维持买入评级


　　考虑到1H24 汇兑带来的负面影响，我们小幅下调24 年净利润预期；但同时由于AI 手机等产品带动行业需求回暖，鹏鼎有望量价齐升，我们上修公司25/26 年利润预测。给予公司24-26 年归母净利润预测35.2/45.0/50.0 亿元（前值：36.2/41.8/47.5 亿元）。由于近期行业估值中枢上移，给予公司24 年28x 预期PE，目标价42.6 元，维持买入评级。


　　风险提示：3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

□.谢.春.生./.王.心.怡    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司