珠海冠宇(688772)：业绩符合预期 消费业务稳步增长

事件。2024 年8 月15 日，公司发布2024 年半年报，公司上半年实现营收53.47 亿元，同比下滑2.31%，实现归母净利润1.02 亿元，同比下滑27.53%，扣非后归母净利润0.26 亿元，同比下滑72.62%。


　　Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收27.98 亿元，同减9.64%，环增9.79%，归母净利润为0.92 亿元，同减67.25%，环增818.25%，扣非后归母净利润为0.42 亿元，同减83.79%，环比扭亏。毛利率：2024Q2 毛利率为24.15%，同比-1.24pcts，环比-0.51pct。净利率：2024Q2 净利率为2.13%，同比-6.17pcts，环增3.56pcts。费用率：公司2024Q2 期间费用率为23.09%，同比-1.74pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57%、9.86%、11.81%、0.86%，同比变动-0.22pct、-2.86pct、2.67pcts 和-1.32pcts。


　　行业份额持续提升，产能全球化布局。笔电业务方面，根据Canalys，2024年H1 全球笔记本电脑出货量约0.95 亿台，同比增长4.12%。公司在报告期内，紧抓核心客户，如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁，客户份额稳步提升，报告期内公司笔电类锂电池销售量同比增长10.51%，远超行业增速。手机业务方面，根据Canalys，2024 年H1 全球智能手机出货量约5.85 亿台，同比增长10.81%。公司和核心客户，如小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo 等深度绑定，上半年手机类锂电池销售量同比增长13.09%。PACK 方面，公司PACK 自供比例稳步提升。上半年公司消费电芯 PACK 自供比例为39.84%，同比上升7.87 个pcts。产能方面，公司拟在马来西亚投建电池基地，进一步完善公司全球化制造的布局。


　　聚焦动储核心业务，启停电池放量显著。公司24 年上半年子公司动储业务实现总营收4.06 亿元，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33%。动力方面，公司将汽车启停电池作为核心业务，24 年H1 启停电池营收同比增长730.35%，并且公司启停电池电池上半年通过多家车企的审核，目前已经获得 Stellantis、GM 以及某德系头部车企定点。产能方面，公司浙江年产2.5GWh 的产线正常量产供货，浙江年产10GWh 锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设，后续产能暂缓建设。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收121.49、143.96、170.83亿元，同比增长6.1%、18.5%、18.7%，实现归母净利润4.65、8.63、13.76 亿元，同比增长35.0%、85.7%、59.5%，对应PE 为32、17、11 倍。考虑到公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动超预期，下游市场需求增长不及预期，存货跌价损失超预期，应收账款回款不及预期。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.席.子.屹./.赵.丹./.王.一.如./.李.佳./.朱.碧.野    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司