瑞联新材(688550)：显示材料板块“扛大旗” 归母净利同比增长63.53%

事件：8 月15 日，公司发布2024 年中报，上半年归母净利润同比大幅增长。2024 年1-6 月，公司实现营业总收入6.93 亿元，同比+12.57%；归母净利润0.95 亿元，同比+63.53%；扣非净利润0.87 亿元，同比+69.05%；销售毛利率38.90%，销售净利率13.75%。其中，2024Q2 单季度实现营业总收入3.65亿元，同比+6.80%，环比+11.33%；归母净利润0.61 亿元，同比+37.90%，环比+77.64%；扣非净利润0.56 亿元，同比+35.45%，环比+75.65%；单季度销售毛利率41.32%，单季度销售净利率16.70%。


　　显示材料毛利率达40%，OLED 屏幕仍是重要市场趋势。细分板块方面，2024 年上半年公司显示材料、医药中间体、电子化学品及其他板块分别实现营收6.65/0.23/0.05 亿元，其中，显示材料为公司最为重要的收入来源，上半年营收占比达96%，营收同比增长30%，毛利率达40%。2024 年上半年，消费电子行业景气度进一步回暖，面板库存优化，上游面板出货量和材料需求有所提高，尤其是OLED 材料需求持续稳定增长。需求反弹和折叠屏手机的快速发展推动小尺寸面板的代表智能手机出货量在上半年出现明显增长，2024 年第二季度同比增长率高达6%，2024 年上半年OLED 屏智能手机出货量同比增长约43%，份额首次超过LCD 达到51%，中国OLED 厂商的智能手机屏幕出货份额超过韩国厂商，意味着未来中国手机厂商将在上游材料和设备领域拥有更高的话语权。看好OLED 需求端继续拉动公司显示材料业绩增长。公司原料药通过GMP 检查，为开拓新业务奠基。6 月25 日，公司公告披露全资子公司瑞联制药生产的原料药泊沙康唑已通过陕西省药品监督管理局药品生产质量管理规范符合性检查（即GMP 符合性检查）标志着瑞联制药已具备原料药生产能力，为后续其他原料药产品GMP 符合性检查的申请和原料药业务的开拓奠定基础。


　　上半年盈利能力已见提升，可转债项目投建后将进一步助力公司业绩增长。


　　2024 年上半年受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块收入同比增长明显，也更加体现了OLED 材料作为高端显示面板材料在公司经营中发挥越来越重要的作用，期待伴随着经济复苏，下游需求向好进一步传导至公司、拉动业绩上升。此外，公司可转债发行持续推进中，募集项目为OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目，建成后预计年平均收入达5.38 亿元。


　　投资建议：基于公司主要下游显示面板行业回暖带动需求增长，上半年业绩已有明显增长，下游景气度是公司业绩向好的前提，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.96/2.72/3.57 亿元，对应8 月16 日收盘价PE 分别为19/13/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求恢复不及预期；公司新品验证周期放缓；在建工程进展较慢。

□.刘.海.荣./.曾.佳.晨    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司