万兴科技(300624)：持续提升产品力 探索AIGC商业化路径

投资要点


　　业绩短期承压，AI 产品商业化探索前期投入较大


2024H1，公司实现营收7.05 亿元，同比-1.8%，实现归母净利润 0.24 亿元，同比-43.99%。2024Q2 单季度实现营收3.47 亿元，同比-4.43%，归母净利润-0.01 亿元，转盈为亏。


　　业绩短期承压，主要系毛利率下降、研发投入加大。2024H1 整体毛利率为93.76%，同比下滑1.63pcts， 上半年服务器费用同比增长 44.02%， AI 软件的采购成本亦增加。2024H1 销售/研发/管理费用率分别为51.71%/10.87%/29.62%，销售费用率提升1.53pcts，研发费用率提升2.83pcts，管理费用率下降0.80pcts。公司处于AIGC 产品的商业化探索期，前期基础设施和研发投入较大，给业绩造成一定压力，待后续各产品商业化成熟后，前期投入有望兑现。


　　强化产品优势，挖掘 AI 应用场景及商业化路径


研发方面，升级音视频创作引擎能力。2024 上半年，完成超百个 AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。


　　产品方面， 2024 年上半年，公司上线多种AI 功能玩法；同时加大移动端、云端产品运营力度；加强各类产品素材资源建设力度。针对不同产品线，公司已计划针对性的收费方式，包括AI 加量包、AI 会员、订阅会员、个性化 定制、AI 功能付费等模式。


　　加强生态建设，扩大海外影响力，国内政企业务实现突破


加快应用生态建设。2024 上半年，与HW 云、中广天泽等达成深度合作，与AI产业链各环节紧密互动，加强算力基座建设和数据资源储备。


　　营销策略方面。1）针对海外客户，坚持全球化、多元化、本土化的营销策略，拓展社媒渠道，积极参与线下展会。2）针对国内用户，挖掘 B 端业务需求，政企营收实现高增。上半年新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业，同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作，助力信创业务拓展，实现政企营收同比增长46%。


　　盈利预测与估值


　　公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2024-2026 年营业收入为17.25、20.45、24.31 亿元，归母净利润为0.77、1.23、1.67 亿元，EPS 为0.40、0.64、0.87 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险

□.刘.雯.蜀./.叶.光.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司