新雷能(300593)：2Q24营收环比增长45%；加大研发拓展多品类业务

事件：8 月16 日，公司发布2024 年中报，1H24 实现营收4.89 亿元，YOY-44.9%；归母净利润-0.68 亿元，1H23 为1.90 亿元；扣非净利润-0.74 亿元，1H23 为1.76 亿元。业绩表现符合市场预期。受所处行业订单波动及市场需求不足的影响，公司1H24 业绩出现同比下滑，我们综合点评如下：


　　2Q24 营收环比增长45%；亏损幅度环比收窄。1）单季度表现：公司2Q24实现营收2.89 亿元，同比减少25.9%，环比增长44.6%；归母净利润-0.29 亿元，2Q23 为0.77 亿元，2Q24 归母净利润同比虽然转亏但环比1Q24 的-0.39亿元，亏损幅度有所收窄。受需求端影响，公司自2Q23 开始连续五个季度营收同比下滑；自3Q23 开始连续四个季度出现亏损。我们预计，随着下半年下游需求的逐渐恢复，公司利润有望重拾增长。2）盈利能力变化：公司1H24 毛利率同比下滑7.2ppt 至42.9%；净利率同比下滑35.8ppt 至-14.6%。


　　需求节奏影响营收；项目建设稳步推进。1H24，分产品看，电源及电机驱动实现营收4.55 亿元，YOY -44.67%，毛利率同比减少7.99ppt 至40.96%。


　　分子公司看，1）深圳雷能：实现营收1.33 亿元，YOY -51.35%；净利润-0.13亿元，1H23 为0.42 亿元；2）武汉永力：实现营收0.96 亿元，YOY -9.51%；净利润-392 万元，1H23 为-287 万元。截至2024 年6 月30 日，公司使用自有资金建设的深圳西格玛电源生产、研发基地项目进度29.28%；公司使用募集资金建设的特种电源扩产项目进度31.88%、高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目进度39.54%，两个项目均预计于2025 年10 月30 日达到可使用状态。


　　1H24 研发费用同比增长26%；经营现金流有所改善。1H24 期间费用率同比增加31.2ppt 至57.4%：1）销售费用率同比增加2.0ppt 至5.5%；2）管理费用率同比增加5.6ppt 至11.4%；3）研发费用率同比增加22.1ppt 至39.2%；研发费用同比增加26.3%至1.92 亿元。公司聚焦主业不断拓展多品类业务，在集成电路类、电驱类以及数据中心方向加大投入。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据10.63 亿元，较1Q24 末减少1.7%；2）预付款项0.23 亿元，较1Q24 末增加47.2%；3）存货10.41 亿元，较1Q24 末增加1.1%；4）合同负债0.04 亿元，较1Q24 末减少87.2%。1H24 经营活动净现金流为0.32 亿元，1H23 为-1.80 亿元，公司受订单波动及市场需求不足的影响，物料采购减少。


　　投资建议：公司是我国特种电源龙头，航空航天等特种领域快速发展，国内外通信、服务器电源等需求旺盛，公司市场份额不断提升。考虑到订单波动，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是1.2 亿元、2.2 亿元、3.3 亿元，当前股价对应2024～2026 年PE 分别是44x/23x/16x。考虑到公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势，维持“推荐”评级。


　　风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司