江苏银行(600919)：业绩持续性强；资产质量稳健；消金稳步发力

财报综述：


　　1、业绩整体稳健。1H24 营收同比+7.1%（vs 1Q24 同比+11.6%），1H24 净利润同比+10.1%（vs 1Q24 同比+10%），营收增速边际减弱，净利润增速维持稳定，仍维持两位数。


　　2、1H24 净利息收入环比+3.3%，息差环比维稳，负债端形成有效支撑。测算单季年化息差1.79%，环比-1bp。资产端收益率环比-20bp 至4.17%，计息负债成本率环比-20bp 至2.27%。


　　3、资产负债增速及结构：资负结构稳定，对公存贷两旺。（1）资产端：1H24 贷款较年初净增1604 亿，其中对公增1975 亿，零售下降180 亿，票据下降191 亿。


　　（2）负债端：存款较年初净增2161 亿，其中对公和零售分别净增2176 亿、948亿，企业存款同比高增20.6%。


　　4、存贷细拆：对公贡献主要新增；消金稳步发力。（1）新增贷款：1H24 新增对公、零售、票据占比分别为123.1%、-11.2%、-11.9%，新增制造业、租赁商服占比均超过30%。（2）存量贷款：基建、制造业占比稳步提升，地产平稳下降；零售占比持续下降；苏银凯基消金总贷款431.4 亿元，占集团消费贷款达14.3%，占比稳步提升。（3）存款：整体定期占比提升5.7 个点至65.4%，主要是对公定期增速转正，且实现24.2%的同比高增速。


　　5、1H24 净非息收入同比增19.5%：净手续费增速转正，净其他非息增速收窄。


　　净手续费同比+11.3%（vs 1Q24 同比-16.9%），增速转正；净其他非息同比+22%（vs 1Q24 同比74.8%），增速收窄。1H24 财报手续费收入新增披露“承销业务及其他”，测算同比基本维稳，占手续费收入的10.8%，为手续费第三大贡献点。


　　6、资产质量：不良率继续优化，安全边际维持高位。不良率环比下降2bp 至0.89%；不良净生成率环比下降6bp 至1.28%，关注类贷款占比环比上升3bp 至1.4%；逾期率环比小幅上升2bp 至1.12%；拨备覆盖率为357.19%,环比下降14 个点；拨贷比环比下降20bp 至3.18%。


　　7、各行业不良情况：对公端不良维持下降趋势；零售端不良率略有抬升。对公不良率（测算）环比-5bp 至0.81%。地产不良率环比+29bp 至2.83%，但地产贷款占比小，整体可控。零售不良率（财报）环比+19bp 至0.98%。


　　投资建议： 业绩增长持续性强， 高性价比。2024E 、2025E、2026E PB0.60X/0.54X/0.48X；PE4.49X/4.04X/3.65X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。


　　关于江苏银行的特色与核心竞争力，详见我们之前深度报告《深度 | 江苏银行：核心竞争力如何支撑持续增长》《江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》、《江苏银行会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。


　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.杨.超.伦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司