豪迈科技(002595)：Q2业绩超市场预期 持续高分红兑现

事件概述


　　公司发布2024 年中报。


　　轮胎模具稳健快速增长&数控机床延续高增，Q2 收入好于先前市场预期


　　2024H1 实现营业收入41.38 亿元，同比+17%，其中Q2 为23.72 亿元，同比+25%，增长进一步提速，好于先前市场预期。分业务来看：1）模具：2024H1 实现收入22.16 亿元，同比+20%，底盘业务稳健增长，我们判断主要受益于国产轮胎企业全球竞争力快速提升，2024H1 轮胎模具内销增长提速；2）大型零部件：2024H1 实现收入14.65 亿元，同比+3%，我们判断燃气轮机需求延续高速增长，风电零部件需求有所放缓。3）数控机床：2024H1实现收入2.07 亿元，同比+141%，机床业务外销进入放量通道。往下半年来看，一方面轮胎模具海外需求加速放量，24H2 有望陆续进入收入兑现阶段，另一方面燃气轮机零部件、数控机床业务持续高景气，公司收入端有望延续亮眼表现。


　　24H1 盈利水平延续上升通道，持续高分红兑现力度


2024H1 公司实现归母净利润9.60 亿元，同比+24%，其中Q2 为5.60 亿元，同比+21%。2024H1 公司实现扣非归母净利润9.08 亿元，同比+20%，其中Q2 为5.33 亿元，同比+18%。2024H1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为23.24%和21.95%，同比+1.34 和+0.59pct，盈利水平继续提升。1）毛利端：2024H1 销售毛利率为35.22%，同比+2.27pct，其中轮胎模具、大型零部件机械毛利率分别为40.84%和24.48%，分别同比-1.38 和+4.36pct，轮胎模具毛利率略有下降，我们判断主要系产品结构调整，大型零部件机械毛利率明显提升，我们判断主要系产品结构优化所致。2）费用端：2024H1 期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0、+0.18、+0.10 和+0.73pct，财务费用率明显提升，主要系汇兑损失增多。


　　此外，2024H1 公司拟每10 股派息3.75 元，分红总额2.99 亿元，约占2024H1 归母净利润31%，持续高分红兑现。


　　轮胎模具&大型零部件稳健增长，数控机床进一步打开成长空间


　　1）轮胎模具：公司全球范围内一家独大，基本盘景气稳健向上。一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022 年公司正式外售，第三成长曲线已正式进入放量阶段。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为85.00、99.08 和113.48 亿元，同比+19%、+17%和+15%，2024-2026 年归母净利润分别为19.71、23.97 和28.70 亿元，同比+22%、+22%和+20%，2024-2026 年EPS 分别为2.46、3.00 和3.59 元，2024/8/16 股价34.84 元对应PE 为14、12 和10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司