南华期货(603093)：业绩好于预期 规范创新再添增长动能

本报告导读：


　　美元利率维持高位下，公司利息净收入增长驱动业绩增长，业绩好于预期。公司推进风险管理业务规范创新、境外金融服务竞争优势巩固，有望服务好实体产业需求。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，维持目标价 15.23元，对应 21.28xPE、2.6xPB。


　　公司2024H1 营收/ 归母净利润26.38/2.30 亿元， 同比-16.14%/36.73%；加权平均ROE 同比+1.1pct 至6.03%，业绩略高于预期。上调盈利预期为24-26 年EPS 0.72 /0.81 /0.89 元（调整前0.70/0.79 /0.88 元）；维持目标价15.23 元/股，对应21.28xPE、2.6xPB。


　　2024H1 美元利率维持高位，利息净收入增长驱动公司调整后营收同比增长，同时风险管理业务净收入提升进一步提振业绩。1）2024年上半年公司利息净收入同比+31.24%至3.51 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的99.26%，主因是美元利息同比提升，公司海外业务带来的期货保证金存款等生息资产获取的利率水平大幅提升。2）同时，风险管理业务规范创新、稳健发展背景下，公司其他业务净收入自2023H1 的-0.27 亿元，扭亏为盈至0.035亿元，贡献了调整后营收增量的36.36%，进一步提振收益。其中基差贸易净收入自-0.35 亿元同比提升至-0.12 亿元，同时期货+保险业务收入大幅提升，实现了0.016 亿元净收入，。


　　公司围绕实体产业需求，推进风险管理业务规范创新、境外金融服务竞争优势巩固，有望达成发挥期货市场功能性和实现盈利性的统一。1）公司风险管理业务围绕实体企业、乡村振兴工作的实际需求，坚持提升服务能力和防控风险并重。已开展“保险+期货”项目59个，名义本金达10.97 亿元，并通过引入产业链龙头企业和银行，积极探索“银行+保险+期货+企业”的“保险+期货”新模式。2）公司境外金融服务业务围绕出海企业金融服务需求，不断巩固和提升自主清算体系优势，强化体系内各地区清算资质的协同运用，打通不同市场之间的渠道。2024 年上半年，公司取得了ICE-US 交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。


　　催化剂：“保险+期货”等创新业务模式创收快速增长。


　　风险提示：海外市场利率大幅下跌。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥./.吴.浩.东    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司