华海清科(688120)：CMP龙头地位稳固 拓展减薄、划切等多类设备

投资要点：


　　24H1 业绩稳健增长，耗材与新设备收入逐步增加。公司24 年上半年实现营收14.97 亿元，同比+21%；实现归母净利润4.33 亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比+20%。24Q2 季度，公司实现营收8.16亿元，同比+32%；实现归母净利润2.31 亿元，同比+28%；实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比+40%。公司上半年业绩稳健增长，同时Q2 有所加速。公司表示CMP 设备市占率不断提升，关键耗材与维保服务等业务逐步放量，同时晶圆再生及湿法设备收入逐步增加。


　　CMP 设备地位稳固，减薄、划切、清洗、量测等多设备拓展。公司基于在纳米级抛光、纳米精度膜厚在线检测、纳米颗粒超洁净清洗、大数据分析及智能化控制等关键技术，开发出了CMP 装备、减薄装备、划切装备、湿法装备、晶圆再生、关键耗材与维保服务等，初步实现了“装备+服务”的平台化战略布局。在CMP 设备中，公司推出的全新抛光系统架构CMP机台Universal H300 已经实现小批量出货，客户端验证顺利。减薄设备中，公司12 英寸超精密晶圆减薄机已取得多个领域头部企业的批量订单，12英寸晶圆减薄贴膜一体机已发往国内头部封测企业进行验证。此外，公司积极开发晶圆边缘切割、清洗、金属薄膜厚度测量等设备。


　　公司增强多地生产基地建设，扩大生产能力。公司在北京推动高端半导体装备研发及产业化，项目已完成主体结构建设，预计于2024 年底竣工验收。同时，公司化学机械抛光机项目生产配套工程（即天津二期项目）进展顺利，预计于2024 年年底竣工验收，为公司进一步扩大生产规模提供配套设施。另外，公司近期公告拟投资不超过16.98 亿元建设上海集成电路装备研发制造基地项目。未来公司在多地的研发、生产基地布局有望增加产能供应和新品研发实力。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为33/44/55 亿元（此前预测33/45/58 亿元），归母净利润分别为10.1/13.7/16.7 亿元（此前预测10.0/13.1/16.6 亿元），对应当前PE 分别为32/24/19 倍。我们认为，公司CMP 设备上地位稳固，同时CMP 耗材和维保服务收入有望随着CMP 出货量增加而逐步提升。另外，公司积极拓展减薄、划切等多类其他设备，拓展未来成长空间。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　晶圆厂扩产进度不及预期，CMP 设备竞争加剧，新品拓展不及预期风险。

□.陈.海.进./.徐.巡    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司