江化微(603078)：2024Q2业绩环比增长显著 G5级产品加速导入

2024Q2 业绩环比增长显著，维持“买入”评级公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收5.22 亿元，同比+4.54%；归母净利润0.57 亿元，同比-12.17%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比-11.26%；销售毛利率26.17%，同比-2.02pcts。2024Q2 公司实现营收2.78 亿元，同比+1.68%，环比+13.81%；归母净利润0.32 亿元，同比-17.03%，环比+24.06%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比-16.73%，环比+21.93%；销售毛利率26.61%，同比-2.60pcts，环比+0.95pcts。2024 年上半年利润下滑的主要原因为：(1)中低端市场的竞争激烈，价格竞争压力大；(2)消费市场持续疲软，国内芯片行业在高端市场上表现出明显的复苏迹象，而中低端市场的复苏速度较慢。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.17/1.38/1.56 亿元，当前股价对应PE 为43.6/37.0/32.6 倍。我们看好公司湿电子化学品的长期发展，维持“买入”评级。


　　公司超高纯试剂、光刻胶配套试剂业务放量顺利，销售收入持续增长超高纯试剂：2024H1 实现收入3.30 亿元，同比+1.33%，其中8-12 英寸的半导体产品实现销售额达1.30 亿元，实现了芯联集成、福建晋华、北京燕东、比亚迪半导体、湖南杰楚微等业绩持续增长。光刻胶配套试剂：2024H1 实现收入1.74万元，同比+0.51%。公司光刻胶配套试剂业绩保持增长，其中G3-G4 等级显影液、EBR 在多家8-12 英寸半导体客户持续增量。


　　公司三大基地协同发力，客户覆盖度及产能利用率逐步提升，未来可期镇江江化微：一期项目中，5.8 万吨/年的产能利用率不断提升，G5 等级的盐酸、氨水稳步向高端半导体客户端逐步导入，目前已在华虹半导体、华力微、华力集成、长鑫技术、积塔半导体等公司取得阶段性认证成果。G5 等级的硫酸已经在台湾高端半导体客户阶段性认证通过。二期项目主要设备已到位，处于安装调试阶段。四川江化微：2024H1 实现销售0.90 亿元；净利润720.54 万元，同比+46.05%。


　　该基地主要面对京东方等在西部的客户，整个项目在按计划实现产能爬升。


　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

□.罗.通./.刘.天.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司