江化微(603078)点评：24Q2产品销量带动业绩稳健增长 新产能、新产品打开成长空间

公司发布2024 年中报：报告期内，公司实现营收5.22 亿元（YoY+5%），实现归母净利润0.57 亿元（YoY-12%），实现扣非归母净利润0.55 亿元（YoY-11%）。其中，24Q2单季度实现营收2.78 亿元（YoY+2%，QoQ+14%），实现归母净利润0.32 亿元（YoY-17%，QoQ+24%），实现扣非归母净利润0.30 亿元（YoY-17%，QoQ+22%），业绩符合预期。24Q2 公司毛利率26.61%，同、环比分别变化-2.60pct、+0.95pct，净利率9.60%，同、环比分别变化-1.27pct、+1.10pct。公司拟每10 股派发现金红利人民币0.3 元（含税），现金分红比例为20.33%。


　　24Q2 超净高纯试剂销量提升，光刻胶配套试剂量升价跌，业绩稳步修复。根据公司披露经营数据，24H1 公司超净高纯试剂实现收入3.30 亿元，占主营业务收入比例为65.46%，毛利率27.77%，其中8-12 英寸半导体产品实现营收1.30 亿元；24H1 公司光刻胶配套试剂业务实现收入1.74 亿元，占主营业务收入比例为34.54%，毛利率 24.07%，其中G3-G4 等级显影液、EBR 在多家8-12 英寸半导体客户持续增量。其中24Q2 公司超净高纯试剂完成销量2.69 万吨（QoQ+9%），产品不含税均价0.64 万元/吨（QoQ+0%），实现收入1.73 亿元（QoQ+10%）；光刻胶配套试剂完成销量1.02 万吨（QoQ+41%），产品不含税均价0.94 万元/吨（QoQ-13%），实现收入0.96 亿元（QoQ+22%）。展望24H2，半导体等行业景气度预计将延续，公司业绩有望逐季度改善。


　　围绕三大基地强化公司竞争优势，眉山、镇江产能利用率逐步提升。根据公司中报披露，分基地看：江阴基地仍是公司主要业绩来源，24H1 实现营收4.34 亿元，实现净利润0.78亿元，同比下滑6%；眉山基地方面，以平板、新能源锂电业务为主，主要面对京东方等在西部的客户，目前项目按计划实现产能爬升，24H1 实现营收0.90 亿元，实现净利润721 万元，同比增46%；镇江基地方面，一期项目5.8 万吨产能逐步释，G5 等级盐酸、氨水目前已在华虹半导体、华力微、华力集成、长鑫技术、积塔半导体等公司取得阶段性认证成果，G5 等级硫酸已经台湾高端半导体客户阶段性认证通过。同时二期项目主要设备已到位，处于安装调试阶段。


　　投资分析意见：维持公司2024-2026 年归母净利润预测为1.48、2.09、2.91 亿元，当前市值对应PE 分别为34、24、18X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）新产能释放及下游验证导入不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）下游需求恢复不及预期。

□.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司