深度*公司*胜宏科技(300476)：厚植AI技术创新 海外产能布局日趋发力

公司发布2024 年半年报，24H1 营收利润双增，在AI 算力、AI 服务器等领域“深耕细作”将为满足下半年国内外客户需求增长积蓄力量，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　AI 技术创新与成本优化双轮驱动，公司24H1 业绩稳健增长。公司24H1 实现营收48.55 亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59 亿元，同比+33.23%，实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比+31.00%。盈利能力来看，公司24H1 实现毛利率20.61%，同比-0.36pct，实现归母净利率9.45%，同比+0.07pct，实现扣非归母净利率9.50%，同比-0.09pct；公司24Q2 实现营收24.64 亿元，同比+28.84%/环比+3.02%，实现归母净利润2.49 亿元，同比+13.60%/环比+18.99%,实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比+7.02%/环比+23.37%。公司24Q2 实现毛利率21.69%，同比-0.06pct/环比+2.20pcts,归母净利率10.12%，同比-1.36pct，扣非归母净利率10.35%，同比-2.11pct。上述变化主要系：1）公司MFS 集团全面赋能，优异表现助推公司业绩增长；2）抢先布局并加大人工智能、数据中心等技术研发，助力高端AI 数据中算力产品实现量产；3）强化成本管理并优化AI 服务器、AI 算力、光传输交换机等技术工艺，实现降本增效。


　　持续推进PCB 技术研变革新，抢占AI 与汽车电子战略高地。公司24H1 累计研发投入1.98 亿元，外引专业管理与技术人才257 名，并收购PSL 提升PSB 产业链完整度。公司围绕“CPU、GPU”的技术路线展开技术布局，紧盯人工智能、AI服务器、AI 算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿。24H1 公司开展了针对AI 算力下一代传输PCIe 6.0 协议与芯片Oak stream 平台技术；800G/1.6T 光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G 的传输技术；下一代6G 通讯技术；L3/L4 等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。工艺能力方面，完成对高多层精密HDI 5.0mm和高多层PCB 8.0mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。


　　收购APCB 泰国工厂，海外业务布局持续发力。8 月9 日公司发布公告，拟通过全资子公司“新加坡胜宏”及“PSL”以现金形式收购“APCB”100%股份，收购总价不超过2.8 亿元人民币。APCB 在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队，第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一，收购完成后，APCB 将成为公司在泰国的生产基地，以及海外业务拓展的桥头堡，有利于快速满足客户的海外交付需求，打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成，亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。


　　估值


　　考虑公司厚植AI 相关技术布局，不断推进工艺升级及技术创新，且日益完善海外产能布局，积极全球化战略。我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入115.00/138.00/158.70 亿元，实现归母净利润分别为12.76/15.98/17.23 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为23.4/18.7/17.3 倍。维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　AI 相关产品技术研发不急预期、宏观经济波动风险、海外产能推进不及预期。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司