东方电缆(603606)：经营稳健 内外共振

事件：2024 年8 月15 日，公司发布半年报，报告期内实现营收40.68 亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44 亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48 亿元，同比下降9.50%。单季度来看，24Q2 公司实现收入27.58 亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81 亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55 亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。


　　盈利水平方面，2024H1 实现销售毛利率22.43%、同比-6.19pcts，净利率15.83%、同比-0.89pcts；24Q2 实现毛利率22.52%，同比-4.61pct、环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts、环比-6.29pcts。


　　分业务结构来看：24H1 公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/ 2.84 亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/ 56.38%/ 6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转。


　　订单及中标情况：根据公司半年报，截至2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，其中海缆系统29.49 亿元、陆缆系统45.23 亿元、海洋工程14.33亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%；中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26 亿元，海缆系统及海洋工程约23 亿元；海外海缆订单中，24 年7 月公司公告中标英国SSE 公司海缆约1.5 亿元、Inch Cape Offshore 海缆约18 亿元。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收91.2/112.5/121.6 亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3 亿元，根据8 月16 日的收盘价，对应PE 倍数26x/18x/16x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构行业领先，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。

□.邓.永.康./.王.一.如./.朱.碧.野./.李.佳./.李.孝.鹏    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司