思瑞浦(688536)：二季度出货量创季度新高 毛利率环比回升

二季度收入环比增长53%，出货量创季度新高。受益于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求的成长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，2024 上半年公司产品销量同比增长约27%，但由于产品价格阶段性承压，公司上半年实现收入5.07 亿元(YoY -17.21%)，归母净利润-0.66 亿元(YoY-566%)，扣非归母净利润-1.13 亿元，研发费率同比提高4.7pct 至51%。其中2Q24 营收3.07 亿元(YoY +0.63%, QoQ +53.33%)，出货量创单季度新高且产品平均单价环比回升，归母净利润-1647 万元，扣非归母净利润-3912万元，较1Q24 亏损幅度收窄，毛利率48.28%(YoY -3.3pct，QoQ +0.6pct)。


　　二季度信号链和电源管理芯片收入均环比增长，毛利率环比提高。分产品线看，2024 上半年公司信号链芯片收入4.18 亿元(YoY -12.98%)，占比83%，毛利率同比下降7.10pct 至49.53%；电源管理芯片收入0.88 亿元(YoY-30.72%)，占比17%，毛利率下降6.96pct 至40.94%。其中2Q24 信号链芯片收入环增40.54%至2.44 亿元，毛利率环比提高0.72pct 至49.83%；电源管理芯片收入环增138.23%至0.62亿元，毛利率环比提高4.48pct至42.27%。


　　持续投入车规产品研发，已拥有160 余款车规级芯片。公司持续投入车规产品的研发，上半年成功推出多款车规新产品，包括国内首款全国产供应链CANSIC 信号增强收发器、车规级LIN 收发器全家族产品、SiC 栅极驱动、隔离电源、高压Buck、理想二极管ORing 控制器等。截至2024 年中，公司已拥有160 余款车规级芯片，可广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个场景。


　　苏州测试中心产能逐步上量，继续推进海外业务布局。2024 上半年公司自有的苏州测试中心完成了ISO9001 质量体系的第三方认证，通过了IATF16949的符合性证明，产能逐步上量。另外，公司继续推进海外业务布局，目前在新加坡、德国、美国、韩国和日本已建立了本地化的销售和技术支持团队，并与全球领先的分销商DigiKey 建立全球分销战略合作伙伴关系。


　　投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“优于大市”评级由于产品价格承压及高比例的研发投入，我们下调公司2024-2026 年归母净利润至1.50/2.84/4.03 亿元（前值为2.13/3.31/4.85 亿元），对应2024 年8 月16 日股价的PE 分别为71/37/26x。公司产品和应用领域不断丰富，汽车级产品进展顺利，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；收购失败的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司