盛德鑫泰(300881)更新报告：新建产能逐步释放 实现量利齐升

本报告导读：


随着公司新增的4 万吨不锈钢产能逐步释放，其合金钢、不锈钢等相对高附加值产品出货量将显著增长，产品结构将不断优化，公司将实现量利齐升。


投资要点：


维持“增持” 评级。根据公司业绩预告，2024上半年公司归母净利润预计为1.05-1.15 亿元，同比增104.22%-123.66%，业绩符合预期。


考虑下游火电设备新增装机容量略不及预期，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为2.44/2.76 亿元（原2.60/3.52 亿元），新增2026 年归母净利润预测为2.94 亿元，对应2024-2026 年EPS 为2.21/2.51/2.67 元。参考可比公司，给予公司12 倍PE 进行估值，下调目标价为26.52 元（原44.16 元），维持“增持”评级。


新增产能逐步释放，实现量利齐升。公司新建的4 万吨不锈钢产线于2023 年5 月竣工投产后，其总产能扩至16 万吨；2024 年新增产能逐步释放，产能利用率上升，2024H1 公司合金钢、不锈钢产品出货量同比分别增约21.68%、81.06%。下半年随着公司新建高端产能持续释放，其产品结构将继续优化，盈利能力有望进一步提升。


火电装机容量仍有较大提升空间，未来两年有望维持相对景气。根据南网能源院和中国电力网的数据，2022、2023 年核准的煤电装机规模均为1 亿千瓦左右，而根据Mysteel 数据，2022 年、2023 年1-11 月新增火电设备装机容量分别为4471、4655 万千瓦，较核准规模仍有较大增长空间，我们预期未来两年火电行业仍有望维持相对景气。


回购股份用于员工激励，有助于进一步完善公司长效激励机制。


2024 年2 月7 日公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币1500 万元（含）且不超过人民币3000 万元（含）；截至2024 年7 月31 日，公司已累计回购股份数量为564,230 股，占其总股本的0.51%，成交总金额为1124 万元（不含交易费用）。公司本次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励计划，有助于调动员工积极性，完善公司长效激励机制。


风险提示：火电新增装机容量不及预期，公司产能释放不及预期。

□.李.鹏.飞./.魏.雨.迪./.王.宏.玉    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司