中国汽研(601965)：智能化引领检测巨头不断向前

中国汽研是我国汽车行业国家级科技创新和公共技术服务机构，是我国汽车测试评价及质量监督检验技术服务的主要供应商，致力于为我国汽车行业科技创新和企业技术进步提供支持和发挥引领作用，在我国汽车技术服务领域拥有较高的行业地位。


　　主营业务为汽车技术服务和装备制造业务，2023 年汽车技术服务业务营收33.10 亿元，装备制造业务营收6.73 亿元。根据中国汽研2024 年半年度业绩快报，公司上半年营收20 亿元，同比增长20.38%，扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.51%。


　　中国汽研在Robotaxi 领域也有布局，可开展技术、工程和认证类服务，目前已开展了场地测试、EMC 测试、智驾测评、座舱认证等相关服务。我们认为，检测验证作为汽车量产的必要前提条件，有望进一步受益于国内智能网联车的发展。


　　持续落实与中检集团整合。中国汽研的第一大股东为中检集团。根据上证e互动，中国汽研将围绕大交通领域，持续推进检验检测认证资源专业化整合，力争用好中检集团资质、客户、网络等资源，拓展延伸新兴领域赛道，加快在相关领域检验检测认证资源布局，进一步提升公司检验检测认证一体化服务能力。


　　持续分红回报股东。根据WIND 及公司公开资料，中国汽研上市以来累计分红超过24 亿，平均分红率超过40%，派息融资比达152.83%。公司近3 年经营活动现金净流量约为7.1/8/8.6 亿元，均超过归母净利润。我们认为公司在产业链议价能力较强，分红潜力优秀。


　　我们认为作为检测龙头企业，中国汽研有望充分受益于国内智能汽车进一步的发展。预计2024/25/26 年公司营收分别为4510/4927/5323 亿元，归母净利润分别为955/1053/1154 亿元，EPS 分别为0.95/1.05/1.15 元。对应2024年8 月7 日收盘价，PE 分别为17/16/14 倍。考虑到公司为行业龙头，确定性较强，参考可比公司，给予公司2024 年20-22 倍PE，合理价值区间19.03-20.94 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：汽车智能化发展不及预期，原材料价格大幅上涨

□.刘.一.鸣    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司