骏成科技(301106)：收购新通达流程恢复 多轮驱动启航

事件：8 月16 日公告，深交所恢复审核公司发行股份及支付现金购买江苏新通达75%股份并募集配套资金事项，此前中止审核原因为评估材料过期。根据最新方案，公司购买新通达75%股份对价24750 万元，其中现金7425 万元（向不特定对象增发8500 万元以支付对价及相关费用）；股份对价17325 万元（向特定对象增发，27.24 元/股）。


　　重启收购汽车仪表Tier1 新通达，座舱显示整合者加速启航。新通达是知名汽车仪表一级供应商，产品包含汽车仪表、传感器、HUD、CMS 等座舱产品，前五大客户为吉利汽车/江淮汽车/北汽福田/长城汽车/江铃汽车（2023 年营收占比分别为57%/16%/13%/4%/3%），并逐步进入大众、斯特兰蒂斯、比亚迪、长安、零跑等主机厂供应链。2022/2023 年新通达分别实现营收4.4 亿/4.9 亿元，实现净利润2035 万/2659 万元。


　　此次公司收购新通达事项获深交所恢复审核，将有望实现对新通达的并表显著增厚公司业绩（2022/2023 年公司实营收6.3 亿/5.7 亿元），同时依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线提升产业链协同效应。


　　各业务出海需求共振，短中长期成长逻辑清晰。1）智能座舱深度绑定吉利齐出海、全球项目突破中：公司在马来西亚霹雳州投资3000 万美元设立马来西亚孙公司（主要为配套吉利集团全球化布局），同时公司与大众、斯特兰蒂斯等海外车企项目正稳步推进中。长期看，公司智能座舱业务将充分受益于自主车企出海及海外车企配套率提升；2）电子烟、二轮车出海业务进入收获期：公司电子烟屏幕配套全球头部电子烟品牌并积极拓展新客户，伴随当前电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级趋势，公司电子烟业务迎量价齐升，短期内业绩有望呈爆发式增长。2023 年公司进军印度及东南亚二轮车市场，随着海外二轮车渗透率提升和TFT 彩屏应用普及，公司二轮车业务增长确定性强。


　　投资建议：结合公司不断拓展产品下游应用领域及出海战略持续推进，同时考虑到新通达并表因素（假设4Q24 并表），我们预计公司2024年、2025 年和2026 年实现营业收入10.8 亿元、20.7 亿元和25.6 亿元，对应归母净利润1.34 亿元、2.10 亿元和2.88 亿元，以8 月16 日收盘价计算PE 为20.5 倍、13.1 倍和9.6 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被OLED 显示技术替代。

□.陈.逸.同    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司