星宇股份(601799)：优质项目快速放量 二季度业绩超预期

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　　8 月15 日，公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入57.17 亿元，同比+29.2%；实现归母净利润5.94 亿元，同比+27.3%；2024Q2 实现营业收入33.04 亿元，同比+32.1%；实现归母净利润3.51 亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。


　　问界M9 销量持续突破，2024Q2 收入创历史新高核心客户方面，2024Q2 自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分别+42.1%/+25.9%/+25.5%/+30.2%/+87.1%/+100.0% ， 环比分别+8.3%/+0.7%/35.0%/+38.4%/+89.9%/+65.8%，自主客户销量表现亮眼。2024Q2 合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-24.0%/-14.5%/+17.9%，环比分别-11.4%/+29.7%/-7.1%。2024 年3-6 月问界M9 交付量分别为0.6/1.3/1.6/1.7万辆，带动公司高价值量DLP 大灯快速放量，进而推动收入高速增长。


　　盈利能力环比提升，归母净利润同环比大幅增长2024Q2 公司毛利率20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct，归母净利率10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。2024Q2 公司期间费用率8.3%，同比-0.7pct，环比-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.1%/4.8%/0.0%，同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct ， 环比分别-0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct。公司盈利能力的提升带动2024Q2 归母净利润同环比大幅增长。


　　新项目持续开拓，技术深耕奠定长期增长动能2024H1 公司承接38 个车型的新品研发项目并实现22 个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。公司持续开发基于DMD 技术的DLP 投影智能前照灯、基于Micro LED 技术的HD 照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为134.6/162.9/196.3 亿元，同比增速分别为31.3%/21.1%/20.5%；归母净利润分别为14.8/19.3/24.0 亿元，同比增速分别为34.6%/29.9%/24.3%；EPS 分别为5.2/6.8/8.4 元/股，2023-2026CAGR 为29.5%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

□.高.登./.陈.斯.竹./.唐.嘉.俊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司