税友股份(603171)：利润率显著提升 合规+AI产品发布

事件：税友股份于8 月19 日晚发布2024 年中报，2024H1 实现营收8.14亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长0.9%；实现扣非净利润0.83 亿元，同比增长17.8%。


　　24Q2 保持稳步增长，现金流表现向好。从Q2 单季度看，公司实现营收4.52亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润0.55 亿元，同比基本持平；扣非净利润达到0.56 亿元，同比增长20.2%。从现金流指标看，公司24Q2 单季度经营性净现金流为0.76 亿元，去年同期为-0.36 亿元。


　　B 端Saas 业务增速达到10%，利润率稳步提升。1）从经营数据层面看：


　　2024H1 税友的数智财税服务云业务实现营业收入5.5 亿元，较上年同期增10.4%，实现净利润1.5 亿元，较上年同期增长11.0%，数智财税服务云业务整体净利率26.5%，相较于2023 年末B 端业务22.62%的净利率水平进一步提升。2）从产品体系建设层面看：公司不断完善合规税优SaaS 产品，提高用户ARPU 值。3）从技术投入层面看：公司加大对财税领域垂直大语言模型的投入，基于上百亿token 数的财税领域预训练和微调数据，训练各类微调模型，目前已经形成具备自主知识产权的财税大模型群。


　　新一代财税体制改革落地，系统建设迎来新一轮起点。2024 年3 月《关于2023 年中央和地方预算执行情况与2024 年中央和地方预算草案的报告》中提到：坚持目标导向、问题导向，谋划新一轮财税体制改革，建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度。深化税收征管制度改革和新一轮财税体制改革均会对我国税费治理理念及手段进行不断革新，税务信息系统将随着财税改革推进不断进行技术升级和模块重构。回顾公司2018-2020 年经营情况，公司G 端业务收入体量从3.52 亿元增长至7.15 亿元，税务体系改革会显著促进公司业务进展。


　　投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别为2.03、2.94、3.66 亿元，同比增速分别为143%/45%/25%，当前市值对应24-26 年PE 分别为49/34/27倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G 端和B 端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。

□.吕.伟./.丁.辰.晖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司