东方电缆(603606)：海风进展积极 陆缆收入、毛利率同环比大幅提升

核心观点


　　公司发布2024 年半年报，2024 年单二季度公司实现营业收入为27.58 亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润3.81 亿元，同比增长5.54%，实现扣非归母净利润3.55 亿元，同比下降0.7%。


　　2024Q2 公司海缆业务收入11 亿元，同比基本持平，环比增长189%；测算海缆毛利率近40%，同环比有所下降。陆缆Q2 收入确认及毛利率均有大幅提升。截止 2024 年 8 月 12 日，公司在手订单 89.05 亿元，其中海缆系统 29.49 亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程 14.33 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约 22%，国际订单占在手订单总额近 29%。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；实现归母净利6.44 亿元，同比增长4.47%，实现扣非归母净利5.48 亿元，同比下降9.5%。


　　2024 年单二季度公司实现营业收入为27.58 亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润3.81 亿元，同比增长5.54%，实现扣非归母净利润3.55 亿元，同比下降0.7%。


　　简评


　　海缆：2024Q2 公司海缆业务收入11 亿元，同比基本持平，环比增长189%；测算海缆毛利率近40%，同环比有所下降，预计受海外业务毛利率偏低影响。


　　海工：2024Q2 确收相对低迷，预计和上半年海风开工不佳有关，导致海上工程业务量减少。


　　陆缆：Q2 收入确认及毛利率均有大幅提升。2024Q2 公司陆缆业务收入15.56 亿元，同比增长111%，环比增长50%，Q2 陆缆业务毛利率测算接近11%，相比2023 年陆缆业务毛利率提升3pct，收入、毛利率均有大幅改善。


　　在手陆缆、海缆、海工订单相比上期均有增长。截止 2024 年 8月 12 日，公司在手订单 89.05 亿元，其中海缆系统 29.49 亿元，陆缆系统45.23 亿元，海洋工程 14.33 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约 22%，国际订单占在手订单总额近 29%。


　　2024 年Q2 末公司在建工程3.88 亿元，环比增长40%，预计是公司广东等新基地建设中带来的增量。24H1公司实现经营活动产生的现金流量净额为 4.81 亿元，同比增长359%，主要系本期收到经营性往来款项增加所致。


　　盈利预测与建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.5、18.0、23.2 亿元，对应估值分别为26.7、18.5、14.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现波动，公司将面临严峻的形势和挑战；2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司经营带来不确定影响；


　　3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。

□.朱.玥./.陈.思.同    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司