紫燕食品(603057)：景气下修成本优势保持 中期分红超预期

本报告导读：


　　业绩低于预期，基于对消费环境的影响，下修景气，成本优势保持，下调盈利预测，但公司中期分红超预期，2024 年或百分百分红，对应股息率达6.5%，目前股价对应2024年PE 15X。


　　投资要点：


　　投资建议：业 绩低于预期，基于对消费环境对单店及开店进程的影响，下调对公司开店增速及单店增长假设，下调2024/25/26 年盈利预测EPS 至0.89/0.98/1.03 元，原值分别是0.93/1.07/1.16 元。结合可比公司平均估值，下调目标价至17.84 元，中期实施分红，对应2024 年股息率或达6.5%，对应24 年PE 15X，建议“增持”。


　　业绩低于预期，中期分红超预期。根据公司公告公司1H24 实现营收16.63 亿元，同比-4.59%；扣非净利1.63 亿元，同比+14.78%。对应2Q24 单季实现营收9.69 亿元，同比-1.98%；扣非净利1.24 亿元，同比+15.05%。业绩低于预期，主因单店情况及开单假设弱于预期。


　　公司公告中期1H24 每10 股派发现金红利3 元，本次拟派发现金红利为124,278,150.00 元，占母公司期末可供分配利润 41.69%，对应2024 年股息率或达6.5%，中期分红超预期。


　　2Q24 单店下滑客单价下调，开店增速明显放缓: 截至6 月30 日，全国门店总数6308 家，同比+2.79%。据测算，我们预计2Q24 单店下滑6%左右，主因客单价下调一成左右，预计客流量2Q24 实现同比正增长。


　　2Q24 原材料成本集约凸显，毛利率同比进一步改善： 2Q24 毛利率27.59%，同比+4.59%，主因原材料成本下降，1H24 营业成本同比-9.02%。销售费用率4.96%，同比-0.47%；管理费用率4.61%，同比+1.32%。


　　风险提示：竞争加剧、运营环境变化。

□.訾.猛./.姚.世.佳    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司