韦尔股份(603501)：毛利率显著改善 50MP系列替代同类竞品助力高端份额提升

投资要点


　　2024 年8 月19 日，韦尔股份发布2024 年半年度报告。


　　毛利率显著改善，24Q2 营收创历史新高


　　24H1 随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收显著增长。此外，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复。


　　24H1 公司实现营收120.91 亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67 亿元，同比增长792.79%；扣非归母净利润13.72 亿元，同比大幅增长；毛利率29.14%，同比提升8.21 个百分点；期末库存67.58 亿元，环比基本持平。


　　单季度看，24Q2 公司实现营收64.48 亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，单季营收超过此前历史峰值21Q2 的62.36 亿元，创历史新高；归母净利润8.09亿元，同比扭亏为盈，环比增长45.08%；扣非归母净利润8.06 亿元，同比扭亏为盈，环比增长42.43%；毛利率30.24%，同比提升12.94 个百分点，环比提升2.35个百分点。


　　图像传感器：50MP 系列替代同类竞品，助力高端份额提升24H1 公司图像传感器业务实现收入93.12 亿元，同比增长49.90%；来自智能手机和汽车市场营收实现较大幅度增长。


　　智能手机：24H1 公司图像传感器业务来自智能手机市场的收入同比增长78.51%达到48.68 亿元，公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。OV50 凭借优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。OV50K40 是全球首款采用TheiaCel技术的智能手机CIS，凭借LOFIC 功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。下半年为各大手机厂商发布旗舰机型的密集期，公司50MP 系列芯片有望持续放量。


　　汽车：24H1 公司图像传感器业务来自汽车市场的收入同比增长53.06%达到29.14亿元。公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用；针对ADAS等高端应用，公司推出首款采用2.1μm TheiaCel技术的CIS 产品——OX08D10，预计24H2 投入量产。我们认为，随着单车CIS 数量持续增长以及8M 像素渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS 业绩有望维持较高增速。


　　其他市场：24H1 公司图像传感器业务来自安防、物联网/新兴市场、医疗的收入分别约为7.08、3.36、2.64 亿元，增速分别为-25.02%、77.62%、27.42%。公司在　　安防市场不断加强对于高端产品的研发布局，利用Nyxel近红外技术赋能安防产品实现优异的近红外性能；新推出的4K 高清高端产品已实现量产交付。此外，公司机器视觉产品凭借着全局曝光技术带来的突出性能优势获得客户的高度认可。


　　显示解决业务打造多增长点，系统级解决方案日趋成熟显示解决：24H1 公司显示解决方案实现收入4.72 亿元，同比减少28.57%，主要系受到行业供需关系不平衡的影响，公司LCD-TDDI 产品平均单价持续承压。公司在TDDI 领域实现产品全覆盖，OLED DDIC 产品也已得到中国领先的面板供应商测试和批准。在中尺寸屏幕显示驱动芯片领域，公司新推出的TED 芯片为客户带来更低功耗、更窄显示背板、更低碳排放以及成本更优的笔电显示屏驱动方案。此外，公司不断投入车载显示驱动产品的开发以推出满足市场主流需求规格的车载TDDI 产品。日益丰富的产品品类和应用市场将为显示解决业务持续注入增长动能。


　　模拟：随着消费电子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，加之公司持续加大与下游客户合作实现市场份额稳步提升，24H1 年公司模拟解决方案业务实现收入6.34 亿元，同比增长24.67%。公司电源管理芯片产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用，同时收购芯力特新增车用模拟IC 产品线，并将持续推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入。随着模拟产品布局持续丰富，公司系统级解决方案日趋成熟，产品竞争力进一步提升。


　　投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026 年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50 亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3%，归母净利润分别为33.08/45.19/58.50 亿元， 增速分别为495.4%/36.6%/29.5% ； PE 分别为32.9/24.1/18.6。公司CIS 产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

□.孙.远.峰./.王.海.维    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司