图南股份(300855)：1H24业绩符合预期 沈阳子公司产能释放可期

1H24 业绩符合市场预期


　　公司公布1H24 业绩：公司实现营业收入7.31 亿元，YoY+6.07%；实现归母净利润1.91 亿元，YoY+7.11%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入3.82亿元，YoY+6.41%，QoQ+9.07%；实现归母净利润1.01 亿元，YoY+5.68%，QoQ+10.68%。公司业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　高温合金稳健增长延续，盈利能力持续提升。1）1H24 公司铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品分别实现营业收入2.80/2.77/0.39/0.88 亿元，YoY-19.45%/+30.79%/-5.40%/+21.13%；毛利率分别同比+5.21/+1.39/+1.09/+0.80ppt 至50.83%/30.46%/41.86%/13.09%。1H24公司毛利率/净利率同比增加1.13/0.26ppt 至38.34%/26.16%，盈利能力持续提升。2）我们认为，铸造高温合金下滑明显主要因下游去库存影响；交付产品结构和原材料镍价格下行使得盈利能力提升明显。


　　1H24 持续加大研发投入，现金流改善明显。1）1H24 公司期间费用率同比增加1.42ppt 至8.23%，主要原因为研发费用率同比增加1.99ppt 至4.87%。公司积极开展多项新技术、新产品的研发和创新，1H24 研发投入同比增长79.42%至0.36 亿元。2）1H24 公司经营活动现金流净额2.31 亿元，YoY+450.65%，销售回款改善明显，各类应收票据、应收银行承兑汇票到期承兑对现金流产生积极影响。


　　高温合金产能建设逐步完备，积极布局航空中小零部件完善业务布局。1）公司募投项目年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目、年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目建成投产，高温合金产能建设逐步完备。2）截至1H24 公司通过全资子公司图南部件开展的年产50 万件航空用中小零部件加工项目建成投产；通过全资子公司图南智造开展年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目工程投入比例已达44.86%。我们认为，航空中小零部件产线建设有助于公司完善航发产业链布局，有望成为公司第二增长曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/2025 年净利润预测4.00/5.00 亿元不变。当前股价对应2024/2025 年23.2/18.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价31.62元，对应2024/2025 年31.2/25.0x P/E，潜在涨幅34.6%。


　　风险


　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。

□.刘.婧./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司