华翔股份(603112)：业绩超预期 充分受益消费品以旧换新

本报告导读：


　　业绩超预期；消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益；白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ：考虑到公司费用管控到位及消费以旧换新加力推进，上调24 年EPS 为1.10 元（原值1.05 元），维持25-26 年EPS 为1.33/1.53 元不变。维持目标价为16.35 元不变。维持“增持”评级。


　　业绩超预期。公司2024H1 实现营收19.30 亿元/+25.74%，归母净利2.31 亿元/+30.92%；扣非归母2.08 亿元/+33.50%。单24Q2 实现营收9.88 亿元/同比+27.72%/环比+4.90%，归母净利1.25 亿元/同比+25.47%/环比+18.61%；扣非归母1.18 亿元/同比+32.79%/环比+31.46%。受电费优惠政策变动影响，24H1 毛利率为21.42%/同比-1.95pct。考虑到24H1 公司高毛利白电产品排产持续高景气，若无电费政策变动，24H1 毛利率同比或仍有提升可能。24H1 净利率为11.47%/同比+0.76%，主要系公司降本到位及获得增值税加计扣除等因素影响。具体来看，24H1 公司销售/管理/研发费用率分别为0.80%/3.55%/4.13%，同比-0.21pct/-1.72pct/+0.67pct。公司管理费用率下降较多主要系股份支付费用减少及产线停产折旧摊销费用计入销售成本所致。此外，24H1 其他收益为3864 万/同比+240%，主要系增值税加计扣除补贴上半年到账较多。


　　消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。继4 月12 日商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》后，7 月25 日国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下称措施文件），文件指出将排3000 亿元左右超长期特别国债资金。该文件下针对白电及汽车的补贴力度及范围均有扩大。以旧换新政策的加力推进有望刺激终端白电与汽车产品需求，公司有望充分受益。


　　白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。白电板块，公司拓展洗衣机及提升机加工占比来巩固现有优势。工程机械板块，公司正加大市场开拓力度，提升产能利用率。汽车零部件板块，公司当前体量尚小，成长空间大，未来或将通过内部扩产或外延并购方式使汽零成为第二增长极。


　　风险提示：政策落地不及预期、空调排产和新领域拓展不及预期

□.徐.乔.威./.李.启.文    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司