杭叉集团(603298)：盈利能力持续提升 上半年业绩保持较快增长

事件：上半年，公司实现营收85.54 亿元，同比增长3.74%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长29.29%；实现扣非后净利润9.87 亿元，同比增长29.33%。


　　二季度经营业绩较快增长，净利率创单季度历史新高。第二季度，公司实现营收43.82 亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润6.28 亿元，同比增长28.19%。


　　第二季度，公司毛利率为22.21%，同比提升2.27pct；净利率为15.28%，同比提升3.01pct。公司电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利水平持续提升，二季度净利率创单季度历史新高。上半年公司经营活动现金净流量为6.22 亿元，同比降低8.85%；公司经营质量依然夯实稳健。


　　产品结构不断优化，电动化趋势明显。上半年，我国叉车销售66.21 万台，同比增长13.09% ； 其中Ⅰ 类车/Ⅱ 类车/Ⅲ 类车/Ⅳ+Ⅴ 类车分别销售9.10/1.30/36.46/19.36 万台，分别同比增长19.04%/22.62%/25.58%/-7.02%，销量占比分别为13.74%/1.96%/55.06%/29.23%。电动叉车占比提升至 70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达 31.97%，电动叉车占比持续提升。以电动叉车尤其是锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，公司前瞻性布局新能源产品，产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。


　　出口业务维持较快增长，海外布局持续完善。上半年，我国叉车出口22.82 万台，同比增长19.64%。公司海外收入占比不断提升，有望进一步带动公司盈利水平提升。上半年公司加快推进国际化进程，运营能力与渠道建设取得积极进展，分别在日本、印尼投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司。公司加大重点市场开发力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。公司产品海外市场销售规模快速提升，出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅。


　　投资建议：公司经营业绩实现较快增长，盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为19.74/23.06/26.81 亿元，对应PE 分别为11.44/9.79/8.42 倍。维持公司“增持”评级。


　　风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等。

□.佘.炜.超./.张.豪.杰    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司