德邦股份(603056)：费用管控继续推进 半年业绩符合预期

核心观点：


　　公司发布2024 年半年报。24H1，公司实现营收184.46 亿元，同比+17.54%；实现归母净利润3.33 亿元，同比+37.08%，实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比+51.03%。其中24Q2，公司实现营收91.51亿元，同比+10.58%，实现归母净利润2.40 亿元，同比+41.07%，实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比+43.97%。


　　费用管控继续推进，二季度业绩符合预期。24H1，公司快运业务收入为166.35 亿元，同比+21.13%，快运核心业务货量603.36 万吨，同比+7.67%，网络融合项目稳步推进，公司核心业务收入端实现稳步增长。成本端，公司人工成本占收入比同比下降6.44pps，随着精益管理的不断推进，公司收派、中转等操作环节人效稳步增长；公司运输成本占收入比同比上升9.66pps，主要系业务结构的变化，高运费低人工的网络融合、整车等业务体量提升，使运输成本有所上升。费用方面，公司期间费用率同比下降1.34pp 至6.11%，费用管控举措继续推进，管理效能实现提升，带动公司二季度业绩实现同比上升41.07%。


　　业务融合仍在持续，期待协同效应发挥。据国家统计局，24H1，我国整体公路货运量累计同比增长4.02%，宏观环境的影响下，行业整体增速趋缓。公司与京东物流的业务融合仍在持续，上半年公司整体收入增速达到17.54%，优于行业增速。向后展望，导流作用的推进有望持续给公司带来可观的货量，或许叠加需求端的修复，公司有望迎来产能利用率的抬升，成本端的优化进而带动利润超预期改善。


　　盈利预测与投资建议。根据宏观变化调整预期，我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.01、1.32、1.47 元/股，参考可比公司估值，给予公司24 年15 倍PE 估值，对应合理价值15.18 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示。需求增长不及预期、整合协同不及预期、价格竞争恶化等。

□.许.可./.周.延.宇./.钟.文.海    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司